微博认证资料显示为“深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事长但斌”的但斌昨晚称，“白酒行业14个上市公司，10年时间里此起彼伏，先茅台10倍、后泸州老窖10倍、再古井10倍、再洋河、2012年再金种子酒、酒鬼酒等等，10年只在这一个行业里摸爬滚打，千倍不是梦。这就是许多人号称的中国没有好企业的资本市场过去10年发生的事。不过，随着白酒行业名优酒急剧扩张膨胀、走势分化将不可避免。”

　　但斌证实借广药 喊话愿借茅台

　　蓝筹股近期成为指数下跌的主要推手，这引发了市场的关于“浑水”幽灵在a股潜行的担忧。

　　8月23日，窄幅震荡之后上证指数收红，但这没能挽救贵州茅台的跌势，当天贵州茅台大跌1.68%，从8月10日中报发布后，贵州茅台的股价就开始从高位坠落，10个交易日下跌了12.5%。

　　对于“浑水”式做空的担忧正是始于8月10日，当天张裕a受负面消息侵袭，放量大跌。彼时坊间传言，这是“浑水”精心策划的一场做空。套路如是：先融券、释放利空消息、负面新闻发酵、大跌、卖空、获利离场。

　　8月13日，中信证券遭受突如其来的大跌，市场人士再度将其和“浑水式”做空联系在一起，坊间有关做空的传言却未就此戛然而止，即日，某基金公司高管微博爆料称：“这两天陆续有海外机构向包括深圳东方港湾投资管理有限公司董事长兼总经理但斌等长期持有人借入股票 ，做空广药和中信证券。”

　　该消息出来，市场哗然，上述言论仿佛证实了有关做空的猜测，这是a股首现做空个股现象，市场被做空a股的阴霾笼罩着。

　　而巧合的是，从8月10日开始，陆续有蓝筹股因为各种各样的原因，股价遭遇重挫。强势如贵州茅台同样不能幸免。

　　浑水式做空是否已经在行动？

　　证实出借广药

　　在整个做空传言中，但斌是关键的人物。

　　“我关注广州药业已经很久了，近期确实是有机构向我借广药，我觉得没有问题，只要付息就可以拿去。”但斌告诉记者。这是但斌首次公开证实了有机构向其借券做空。

　　但斌出借的广州药业并不是a股，而是h股，“我一股a股的广药都没有，”他解释，“港股广药市价只有a股的一半，所以我只买港股广药，并无试水a股。”

　　因此，但斌对外借出筹码，也是发生在港股上。但斌透露，融券的对手方是一家机构，但并不愿透露借出的数量以及对手方的具体名字。据但斌透露，借券的时间并无明确约定，只要愿意，可以随时收回，利息是年化7%。

　　但斌同时向记者透露，其买入广州药业的时间是在今年年初。广州药业股份(0874.hk)去年11月开始停牌，直至今年3月28日才复牌，其后有一个月左右时间其股价都在6.6-7.65港币附近震荡。这或许是但斌介入的成本价。

　　广州药业股份(0874.hk)今年以来已经出现超过一倍的涨幅，至8月22日收盘，其股价已经涨至15.98元。

　　让人不解的是，但斌既然看好广药，为何还要借出去供别人沽空，这无疑会增加股价下跌的风险，因此会影响到旗下产品的净值。对此，但斌表示，做短线的人要看净值，做长线的不在乎一时净值的波动。

　　我不担心别人做空，像我们投茅台一样，我们做了十年茅台，对长期持有人来说，借出证券这是一个很好的方式，我长期看好他，我又不想卖。你愿意借，我就借，但是你要付我利息，按百分之七的利息付给我，我十年持有不动，比如一个亿，利息就有一个亿，到时候你还还我一个亿的股票，我成本就归零了，这种好事我为什么不做了。但斌如是回应。

　　但斌表示，在境外市场上，机构借投资人的证券再正常不过，一般会年化5%、7%的利息，有时甚至10%，要根据股票来看。借出时间短则几天、长则几个月，甚至更长时间的都有。

　　但斌同时告诉记者，香港的借券是随时借，随时可以要过来。“具体收益率就是按当时要回来时的利率算，香港很灵活，它是一个自由的市场。”

　　作为熟知借券规则，并且已经从借券规则中获益的投资者，但斌极力赞同推出转融通机制，他认为现在市场如此低迷，中小股票、创业板新股上市的市盈率高企不下，如果市场做空，顺理成章可以帮助新股挤泡沫。

　　其实但斌出借广州药业后，其港股表现却一路走高，而记者统计8月份以来，市价上行超过15%。

　　喊话愿借茅台

　　没有转融通机制，浑水式做空模式在a股仍缺乏获利环节支持。

　　这一波有关做空个股的质疑*先始于张裕a。时间回到8月的第一周，8月9日某媒体官方微博称，其记者将三家国内上市公司共十款葡萄酒送往国家食品质量监督检验中心检测，均检测出多菌灵或甲霜灵农药残留，张裕高于其他两家，而多菌灵为美国禁用的农药，有导致肝癌的风险。

　　随后这一消息悄然散播，8月10日，张裕a放量大跌，成交量为前一日十倍以上，距离跌停板一步之遥，*终张裕a收于55.23元，跌幅为9.83%。

　　翻阅当日的融资融券情况可以发现，8月10日，融券卖出量为5.34万股，而当日成交量为1109万股，融券卖出量仅占当日成交量的0.48%，可见通过融资融券撼动张裕a的走势不太可能，和融券卖出对应的是，当日亦有投资者融资买入额为2581万元，即使按照盘中*高价来算，也可买入42万股。可见，融券卖出和融资买入这一空多力量的对决之后，对张裕a大跌的影响几乎可以忽略不计。

　　时间再来到8月13日，中信证券经历大跌黑色星期一，市场人士认为这是，“浑水”模式第二次袭击a股，采取的方式仍是先释放诸如海外投资失利、收购里昂证券大打折扣等利空消息，随后再a股市场上融券卖空。

　　而翻阅该日数据可以发现，中信证券融券卖出量为329万股，较之前一日的225万股放大了近乎50%。然而，当日成交量为1.07亿股，融券卖出量当日成交量的3.05%。如果再次对比买券还券与卖券还款，融资融的买入力量明显大于卖出力量。

　　8月14日，苏宁电器大跌，当日融券卖出量为144万股，当日成交量为1.36亿股。前者占比为1.05%。当日亦有4581万元资金融资买入苏宁电器。不过，当日融券卖出量48万股较之前一日增长大约3成。“大跌之际，融券卖出量放大很正常，但是这个量肯定不是能影响股价的，”一位券商分析师告诉记者。

　　但斌证实出借广药 喊话愿借茅台

　　“融券的规模都很小，对比当日成交量来看，对股价根本不起什么作用，”虽然被市场认为是“浑水”式做空的关键证人，但斌并不认为现阶段a股已经存在顺畅的做空机制。

　　但斌分析，机构向投资人借券需要有一套机制，投资人证券放入证金公司，其他机构才可能向证金公司去借，然后付利息等等，它是一套机制。而我们现在并未开通转融通，所以融资融券的量不能做空个股。

　　中国证券金融公司总经理聂庆平亦强调说在我国现有的制度安排下，融券卖出无法形成单方面做空，其规模也远小于融资买入。

　　退一步讲，能否通过做空港股然后撼动a股呢？记者统计，香港目前融资融券标的有285只，同时在a-h股上市的股票共计75只，其中在港股上市且为融资融券标的的为43只，包括中国石化、中国太保、中国中铁、中国神华等在内，大多数为大盘蓝筹股，要撼动股价并不容易。对比中信证券8月13日，其港股跌幅7.10%，而当日a股跌幅为9.10%，a股跌势强于h股。反而更像是a股在拖累港股走势。

　　对于转融通，但斌认为市场不用过于担忧。“我的贵州茅台想长期拿，短期卖不了，谁敢借，我欢迎。”

　　叶檀：中石油已成a股逆向标杆 教训到底是什么？

　　中石油已经成为a股的逆向标杆，a股投资者的悲剧缩影。

　　上市的中石油是不成功的，在业绩成长期，没有给*大多数的投资者带来回报，定价极大扭曲，如果说这是中国大型公司定价过程中必须付出的代价，那么这个代价大到承受不起。

　　中石油的上市过程像钓鱼，钓的是a股投资者。

　　2000年4月6日和7日，中石油股份分别在美国纽约发行存托凭证，在中国香港上市。2007年11月5日在境内上市。香港h股上市每股1.27港元，a股上市发行价每股16.7元，上市当天开盘价飙升到48.6元。在人民币兑美元汇率异常坚挺享有汇率溢价之时，两个市场发行价差相差10倍以上，是个十足的奇迹，只能得出两个结论：中石油在境外资本市场毫无定价权；国内的定价体制异常扭曲。扭曲的定价系统，为日后的拉高出货、压价做空，提供了广阔的空间。

　　中石油a股发行之前境外市场经历了一轮哄抬行情。2007年9月20日，中国证监会宣布，4天后发审委将召开发审会审核中国石油a股ipo申请。中石油的h股价格开始上升之旅，当港股高达20港元左右时，a股发行创出天价。很明显，这是境外市场对境内公司定价权的操纵，其手法与中国人寿等公司一模一样。

　　由于信用不彰，大公司在境外上市时必须提供额外信用，中石油提供的是低价，以及分红。巴菲特看中的是中石油每年占当年净利润45%的现金分红能力。

　　有两类投资者获得了实在的红利：一是境外长期持有中石油的投资者，通过现金分红回收成本获得净利。中石油、中石化、中移动、中联通，*近4年海外分红高达7000亿元。从上市至今，中石油等公司是境外投资者的“大笨象”，既有业绩也有信用。因此，在美国股市上表现相对平稳；二是大股东，中国石油集团以流通股占比86.35%具有绝对优势，也就是说，绝大部分的现金分红流入了中国石油集团，羊毛出在羊身上。以高价购入中石油的境内普通投资者，受到股价与收益率下行的双层损失。即便市值损失60%，大股东仍然稳赚不赔。中石油在a股天量天价发行，摊薄每股红利，以巴菲特为首的境外投资者陆续退出中石油，锁定收益。

　　中石油案例很容易得出错误的结论，其中之一就是，既然境外机构如此狡猾，境内公司不应该到境