7月份食品饮料行业单月跌幅3.24%，但跑赢大盘1.99%

　　8月份市场整体表现低迷，沪深300单月跌幅6.52%，而食品饮料行业6个月来首次跑输大盘，单月跌幅6.87%，排在所有一级子行业的倒数第三位。

　　本月观点：白酒仍处博弈阶段，关注大众品的成本回落和产品升级梳理白酒上市公司的中报，有三个现象值得我们关注：（1）q2单季收入增速大都遭遇q1之后的高点坠落，尤其将将销售收入和纯收入（收入+预收款的变动/1.17）增速对比发现一二线酒的纯收入均低于报表销售收入；（2）将现金比收入，我们发现一方面单就现金状况而言，无论是一线还是三线q2销售现金同比增速均环比q1有所上涨，其中三线酒涨幅较大（37.5%）；（3）产品结构方面，包括茅台、五粮液、老窖在内的一线酒抑或古井、汾酒等二线酒的收入支撑均主要来自中低档酒的放量增长，这对于以高端酒为主的公司来说可以理解为高端品牌力的向下延伸以及公司对于腰部真正的营销破题，而对于以次高端和中高端酒为主的公司来说则意味着产品生命周期穿越受困的难题。

　　“双节”的催化将会阶段性引爆白酒市场的终端动销，在前期高端酒一批价稳中有升的带动下，这或许对于已经低迷两个月之久的白酒板块有一定的提振；而潜在的风险在于，系统性的空头情绪或将把上述利好压制到*低，茅台提价之后的市场表现可见一斑，同时在“一荣俱荣”局面逐步分化的前提下仅凭一家提价以撬动板块效应或许难以为继。

　　剔除去年因事件性影响导致今年中报收入剧增的双汇，实际上大众品今年h1仅增长15.46%，增速比去年同期放缓17%，需求端的低迷不言而喻，甚至通缩周期里大部分公司的毛利率也未能取得显著改善。基于去年的低基数预计q3收入同比增长或加速但考虑到明年春节在2月份，今年q4大众品整体依然不容乐观。从中报个体来看，处于快速成长阶段的光明表现令人眼前一亮。

　　本月组合：贵州茅台（25%）、山西汾酒（20%）、伊利股份（20%）、双汇发展（20%）和光明乳业（15%）

　　从扩张兼并到收缩聚焦行业数据

　　葡萄酒7月份单月产量创新高，产销量差距较大，渠道库存仍不容乐观；温麦期货上涨较快，行业成本压力凸显；猪价经历6~7月份小反弹之后继续下行，养殖利润依旧为负；乳制品收入和利润增速放缓迹象明显。