1. 我们的观点:高档酒控货效果渐显窖龄助力腰部放量

　　1）1573控货效果逐步显现，预期旺季环比回升:1573去年大幅提价，上半年收入40%以上增长，销量个位数增长。q1公司市场投放量比较多，5月对年初计划进行修正，控量并经过几个月调整，一批价出现回升，去库存现象比较明显，目前一批价已稳步回升至810元附近。中秋国庆期间公司将在市场调研的基础上，或将在市场上适当多投放一批高档产品，我们预计1573实际出货情况有望在q3-q4环比回升。

　　2）窖龄酒增长亮眼，腰部产品持续放量:窖龄酒价格200-700多元，上半年销售2300吨，较去年同期销量翻番，销售以60年窖龄酒为主。精品特曲大类和特曲大类所代表的腰部产品自去年起开始发力，腰部产品去年销售1.2万吨，上半年销售8000多吨，全年有望接近2万吨。公司未来将进一步对品牌做减法，我们期待公司能在中高档产品上进一步突出核心、聚焦资源。

　　3）发力团购、做大直供专卖店:公司今年以来对团购和直供专卖店没有控货。今年团购增长非常迅速，上半年贵宾公司（主要做高档酒团购）收入达到4个多亿，同比翻番。公司希望未来可以进一步发展经销商直供专卖店，今年目标开到1000家（上半年有600多家），力争实现每家店*低2-3百万销售额，利用专卖店经销商当地社会资源做大各地区团购市场。

　　盈利预测与投资建议:1573经过一段时期控货后批发价稳步回升，窖龄酒已现突破放量，公司销售体系改革和品牌梳理正在推进，管理层行权后释放业绩动力充足。我们预计12-13年eps为2.96、3.55元（对应增速42%、20%），目标价48元，增持。