11月7日，国海证券发布一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，市场信心扭转，板块强势反弹。

　　报告具体内容如下：

　　1、外部利好持续落地，市场信心扭转，板块大幅反弹。本周食品饮料大幅上涨11.18%，跑赢上证综指(+5.31%)5.87个百分点，列所有一级子行业第二。本周食品饮料板块强势反弹，主要受疫情防控形势边际转好、市场对稳增长预期增强、外部环境缓和等因素利好催化。未来叠加情绪面、资金面共振，我们认为消费正在逐步走出悲观时刻，看好板块延续反弹趋势。整体来看，各细分行业中啤酒、其他酒类和预加工食品涨幅最大，分别上涨19.70%、16.65%、15.85%。个股方面，本周顺鑫农业（000860）(+33.45%)领涨，百润股份（002568）(29.88%)、甘源食品（002991）(24.54%)、重庆啤酒（600132）(24.49%)、绝味食品（603517）(22.79%)和酒鬼酒（000799）(21.36%)等涨幅靠前。

　　2、利好信息催化，市场情绪提振，白酒板块强势反弹，继续看好底部布局机会。本周白酒板块上涨11.19%，上涨明显，板块强势反弹主因：1)前期超跌后，板块估值已至历史低位。10月份以来白酒受疫情散发、外资大幅流出等因素影响恐慌式下跌，市场情绪脆弱，白酒板块pe由年初48x超跌至11月初28x，近五年估值分位点仅为16%，茅台/五粮液（000858）/老窖/洋河/汾酒等行业龙头近五年估值分位点分别达19%/9%/17%/31%/30%)，板块超跌明显。2)白酒基本面韧性凸显，行业向上发展的核心逻辑不变。在今年经营环境承压情况下，各龙头酒企继续保持高速增长，在食品饮料各子行业中仍业绩突出，充分体现白酒行业的韧性和经营持续性，其中区域次高端业绩弹性凸显，高端酒表现稳健。此外，近期酒业协会及部分龙头酒企密集发声，一定程度上打消市场对于行业政策面担忧。3)利好陆续落地，催化市场情绪。我们此前强调，白酒前期处于基本面、情绪和预期的三重冰点期，板块涨跌主要受外部情绪影响，后续边际利好将显著催化板块行情。本周人民日报针对新冠疫情发文、进博会正常召开、刘鹤总理稳增长发言、德国总理访华等利好事件频发，显著提振市场情绪，叠加外资流出金额边际下滑，白酒板块强势反弹。

　　下周糖酒会交流预计将密集进行，我们认为前期市场已充分反馈市场对于基本面的预期，即使糖酒会反馈平淡也在预期之中，板块已充分反馈过往情绪，无需过度担忧。我们认为后续边际利好将继续催化板块行情，即使短期政策再次加压或疫情反复，仍不改底部向上的趋势，看好板块底部布局机会。中长期看行业升级+分化的核心逻辑不变，次高端是机会最大的板块，继续看好贵州茅台（600519）+区域次高端龙头。

　　3、预期先行主导板块行情，关注食品疫后弹性增长。从食品个股三季报业绩可以看出，相较于白酒，食品基本面受疫情影响更大，整体业绩表现要弱于白酒，疫后复苏食品板块的弹性也会更大。因此，在疫情逐步放开的预期下，市场更偏向于受疫情影响更大的行业及个股，包括休闲卤味、预调酒、调味品、烘焙、啤酒等与餐饮、出行场景相关的个股，本周百润股份、重庆啤酒、绝味食品、紫燕食品（603057）、立高食品（300973）股价分别上涨29.88%、24.49%、22.79%、22.10%、20.61%。我们认为，从基本面角度来看，目前板块最差时刻已过，疫后需求复苏趋势不变，食品个股业绩恢复弹性也会更大，部分个股估值已回调至历史较低水平。个股选择上，我们推荐：1)随疫情影响减弱后业绩边际改善，长期成长势头较足，估值回归合理区间个股，推荐百润股份、海天味业（603288）、绝味食品、安琪酵母（600298）、立高食品、洽洽食品（002557）及青岛啤酒（600600）；2)成本下降后的利润弹性较大的相关个股，推荐安琪酵母、中炬高新（600872）、东鹏饮料（605499）、海天味业。3)小食品中建议关注未来有改善和业绩弹性的佳禾食品（605300）、甘源食品、国联水产（300094）。

　　4、行业和公司观点更新：

　　(1)百润股份：看好强爽持续贡献增量，基本面拐点向上趋势确立。公司近期旗下高度数产品“8度强爽”热销，成功打开了高度数饮酒群体，与微醺及经典瓶系列定位差异化明显，拓宽了原有消费人群和消费场景，也打开了公司成长天花板。我们认为公司当前基本面最差时点已过，前三季度因疫情、经济疲软消费力受损等因素，收入利润持续下滑，9月开始公司收入同比增长恢复较高增速，我们预计今年四季度及明年，在低基数+强爽清爽放量+微醺恢复稳健增长的作用下，公司业绩有望实现弹性增长。另外预调酒行业是目前板块内少有的渗透率低，未来人均消费量能够有明显提升的行业，我国仍在初级阶段，公司具备品牌先发优势，渠道运作经验，全产业链供应链完善，看好长期成长空间。建议继续跟踪强爽产品销售情况。

　　5、行业评级及投资策略：

　　整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。

　　白酒：推荐贵州茅台、洋河股份（002304）、今世缘（603369）、古井贡酒（000596）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、伊力特（600197）、口子窖（603589）、五粮液、金徽酒（603919）等。

　　大众品：推荐百润股份、海天味业、绝味食品、安琪酵母、洽洽食品、伊利股份（600887）、青岛啤酒、中炬高新。短期推荐：贵州茅台、山西汾酒、百润股份。

　　6、风险提示：1)疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2)宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3)行业政策变化导致竞争加剧；4)原材料价格大幅上涨；5)重点关注公司业绩或不及预期；6)食品安全事件等。

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