在过去的10年里，伴随着整个白酒招商行业的高速增长，资本市场上白酒投资的热潮也一浪高过一浪。仔细算来，白酒股的辉煌始于2003年10月，贵州茅台(600519,股吧)的股价跌到20元附近后开始上涨。当时的茅台(600519,股吧)总股本只有3亿股，总市值只有60亿元，而今天，茅台的股价一度突破260元，股本10.38亿股，总市值也已经高达2500亿元。10年时间，茅台的市值扩张了40倍，而其终端的销售价格也上涨了9倍。

　　极其巧合的是，白酒行业的黄金十年，也正是中国经济飞速发展的重要十年，一些分析人士认为，在代表经济发展动力的各项宏观数据中，与政府商务活动高度相关的固定资产投资增速可以解释白酒过去10年的高速成长。数据显示，社会固定资产投资从2001年的3.7万亿，发展到2011年的31.1万亿，年复合增速为23.7%，基本与白酒产值增速步伐一致。

　　然而，近年来由于内外部因素的共同压力，我国的宏观经济增速呈现明显的下滑趋势，随着国家经济结构转型，固定资产投资增速也明显回落。今年2月至4月，中国的固定资产投资增速分别是21.5%、20.9%和20.2%，这一数据不仅低于过去10年的平均增速，甚至环比也在逐渐下滑，更糟糕的是，这恐怕不是政府新一轮投资刺激可以轻易改变的，因为中国2008年之后的4万亿经济刺激计划不仅加剧了经济结构发展的内在矛盾，也透支了巨大规模的投资增速。也就是说，在未来相当一段时间内，支撑白酒高速发展的动力不再加速，白酒的超常规增长将不再显现。

　　当然，到目前为止仍然力挺白酒股的人也不在少数，原因无非是在弱市中仍普遍表现抢眼的中报业绩。仔细分析不难发现，尽管在弱市中白酒板块业绩仍然保持着惊人的增长，但二季度的营业收入却大幅低于去年同期，环比一季度也有所下滑。宏源证券行业研究员苏青青指出：“三季度是白酒行业的去库存阶段，基本可以确认二季度销售出货情况大大不及预期。”也有人拿出行业龙头茅台要在网上开直营店的消息作为支撑其估值的重要砝码，认为一直以来，茅台的出厂价和零售价之间巨大的差价都被经销商赚去了，一旦建直营店就会有效提高其售价，使它在销量不增的情况下利润继续增长。知名经济学者、职业投资人扬韬则认为：“这的确是贵州茅台250元股价看起来仍有安全边际的原因，但问题不在于此，而在于它的成长性。市场目前给它的估值，已经隐含了对未来业绩增长的预期。”

　　任何行业都有自己的发展周期，再大的树也不会长到天上去，过去已经飞速发展了十年，未来十年将逐渐进入向下修正过程。群益证券消费行业研究员刘荟就表示：“白酒行业未来的利润的增长主要还是来源于量和价，其特有的自主提价能力的确不用太过担心，但产量的增长显然难以为继。‘十二五’初始，各个酒企争先恐后地出台了规模庞大的产能规划，品牌企业产能扩张速度尤其激进，到2014 年，白酒行业将出现结构性过剩的局面，景气度也开始下行，届时白酒企业不仅产量增速下滑，收入和利润增速也将放缓。”