“一线白酒过去5年的高增长源自于不断提价，二线白酒野蛮生长来自于一线提价后的空间。经济陷入低谷，投资投机性需求减少，飞天茅台和五粮液（32.53，0.30，0.93%）价格回调，二线品种可能呈现量价齐跌的局面，其经营空间正在收窄，高增速时代正在远去。”这是某券商经纪业务指导客户做空的团队*近发给客户的一份内部报告，核心观点是建议做空白酒股，特别是二线白酒股。
旺季来临 销售不旺
每年的“双节”（中秋、国庆）通常会推动白酒销售大幅增长，但记者*近从多家卖方研究员处得到的反馈信息显示，今年白酒终端零售的表现并不理想，没有达到旺季的预期。
虽然高端酒一批价格止跌回升，销售情况环比改善，但同比仍恶化，库存依旧保持高位。数据显示，北京地区茅台一批价格回升至1400元左右，五粮液回升至720元左右。
虽然销售情况环比有所改善，但经销商的库存依旧维持高位。旺季促销活动提前展开，力度加大，也反映出今年企业层面和经销商层面市场销售压力的加大。
今年中秋、国庆“双节”几乎出现重合，不像往年一般有半个月甚至更长的间隔，也影响到酒水消费，一位卖方研究员表达了对今年酒水消费的担忧。
如不提价 明年业绩增长存疑
9月初贵州茅台（230.59，1.55，0.68%）（600519）提高出厂价20%~30%.根据茅台今年上半年公布的财务预算，全年要实现销售收入52%的增长，但从上半年销售情况看，实现全年业绩的压力较大，提价为今、明两年的业绩提供了保证。
虽然茅台提价带来了其他白酒的提价预期，但成都商报记者了解到，五粮液（000858）、泸州老窖（35.95，0.35，0.98%）（000568）、洋河股份（113.88，0.88，0.78%）（002304）等其他酒类企业几乎都按兵不动，暂时没有提价计划。
华创证券食品饮料行业分析师薛玉虎认为，一方面，今年压制白酒市场*主要的因素在于需求，经济减速和“三公消费”限制是导致今年终端需求低迷的主要原因，这些因素并无明显改善的迹象；另一方面，提价挤压经销商利润，需求不振是压制一批价格的主要因素，提高出厂价很难起到支撑一批价的作用，因而此举只会挤压经销商层面的利润。
白酒公司今年的盈利增长继续高歌猛进，功不可没的却是2011年的集体提价。以泸州老窖为例，2011年11月，其将52度普通装“国窖1573”计划外出厂价提高到889元/瓶，上涨幅度达到了40%，今年上半年泸州老窖的净利润增长同比增长42.44%，提价对于盈利增长的作用显而易见。
对于未来不提价的酒类公司而言，盈利增长大幅下滑将可能是大概率事件。
分析师：需求端近乎饱和
作为消费品，白酒一直被看成是弱周期行业，然而从中国白酒行业的发展看，其与经济增长密切相关。
宏源证券（17.13，0.05，0.29%）食品饮料行业分析师苏青青认为，白酒历史景气周期与经济增长步伐基本同步：白酒上一轮景气高点在1995年出现，我国从1994年开始对经济进行一系列改革，又在1997年遭遇亚洲金融危机，1997~2002年gdp均为个位数增长。2000年加入wto后，2003年经济重回两位数增长轨道，2004年白酒产量见底。
苏青青认为，白酒直接需求端已经接近饱和，提升空间有限。从需求端来看，政务、商务消费受经济下滑影响弹性较大，而居民消费短期比较稳定，但难以对总需求形成明显贡献。
有做空者瞄准白酒股
今年以来，白酒板块的表现仍然出色，按照复权价计算，酒鬼酒（49.33，0.05，0.10%）（000799）涨幅翻番，贵州茅台、五粮液都取得了正收益，但主要的收益都是在上半年取得的，下半年白酒股全线下跌。其中，古井贡酒（32.00，-0.30，-0.93%）（000596）三季度以来的跌幅超过30%.
从中报看，白酒股的净利润纷纷大幅增长，在a股市场中排名前列，因此，能够解释下半年股价下跌的唯一原因，就是对未来预期的不确定。
有做空白酒股的人士表示，目前融券的量太小，以他所在的营业部为例，贵州茅台、泸州老窖的量都不大，茅台他只融到了几千股，老窖数量稍大一些，但是远远不能满足他做空的需求，一旦有融券出来，做空者都会疯抢，下手迟一步，就再难融到了。他表示，如果转融通能够尽快开放，那么通过转融通来做空白酒股，将能获得更多的量。
私募撤离白酒股 锁定利润
除了做空资金，私募基金也成为近期白酒股下跌的推手之一。据成都商报记者调查，一些偏爱白酒公司的私募基金，在9月的反弹中减仓以锁定利润。
对于近期白酒股的持续回调，私募基金经理张先生表示，消费疲弱、年底结账是他撤离的主要原因，而今年周期类公司都在底部，非周期类在高位，所以撤离非周期类是一种策略。
他还表示，白酒股今年三季报、年报的确定性都很高，但明年可能会有变数。*近白酒股下跌，只是一个预演，包括药、安防、创业板、“苹果皮”等没跌的品种，未来都会补跌，他目前的仓位降到7%.但他表示，白酒股仍然是a股中的明珠。
