1、核心观点：贵州茅台增长动能不减，食品自下而上寻找个股改善

　　7月10日-7月14日，食品饮料指数涨幅为3.0%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约1.1pct，子行业中白酒（+4.5%）、预加工食品（+1.6%）、零食（+0.5%）表现相对领先。受益于美国6月通胀数据低于预期，美国加息必要性可能减弱，同时汇率压力有望减轻，食品饮料板块表现较好。本周贵州茅台发布业绩预告，预计2023q2营收、归母净利分别增19%、18%，略超市场预期。在整体消费弱复苏的背景下，贵州茅台仍保持较强的销售韧性，销量受宏观环境影响较小，全年实现目标增长确定性强。公司不断完善超高端产品结构，持续引导产品结构升级。“i茅台”电商平台投放日渐成熟，同时公司加大对企业团购客户的对接，直营占比提升也助推业绩增长。当下的k字形复苏表现为高端消费与大众消费更加稳定，中产消费仍有压力，对应白酒中高端白酒与地产酒修复情况相对乐观。当前多数白酒企业韧性性大，预计报表业绩确定性较强，估值已在低位，无需过度悲观，全年维度可布局高端白酒与头部地产酒企业。

　　大众品方面关注伊利股份的龙头地位以及中炬高新的改善进程。当前消费复苏斜率平缓，但伊利股份龙头地位依然稳固：液奶具备刚需属性，人均消费量仍在增长，且高端礼赠场景回归仍可带动结构提升；奶粉受益于出生人口的短期回升及行业集中度提升，龙头仍可享受红利。短期看金典、安慕希等带动液奶恢复增长；长期看公司品牌与渠道优势仍在，品类均衡发展、结构升级、管理效率提升等仍可助推公司业绩提升。中炬高新未决诉讼影响中报业绩，公告计提后预计2023h1亏损，但美味鲜子公司预计利润增10.4%符合预期。临时股东会召开在即，股权落地管理改善是最大看点。过程可能有波折，期望公司组织架构确定后激励机制改善带来公司市场化程度提升。

　　2、推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、甘源食品

　　（1）泸州老窖：预期2023q2业绩稳定，激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：中报业绩预告略超预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）伊利股份：预期2022q2动销表现好于一季度，全年稳健增长，适合防守型配置。（4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

　　本文源自：券商研报精选