青岛啤酒发布了2023年上半年的财务报告，营收为215.9亿元，同比增长12%，归母净利润为34.3亿元，同比增长20.1%。其中q2营收为108.9亿元，同比增长8.2%，归母净利润为19.7亿元，同比增长13.9%。这一利润增长主要得益于产品结构的优化和山东大本营和华东市场的增长。

　　青岛啤酒2023年上半年的啤酒销量为502万千升，同比增长6.5%。其中，主品牌青岛销量同比增长8.2%，其他品牌销量同比增长4.3%。中高端以上产品销量同比增长15%，占啤酒总销量比达39.3%。产品结构持续升级，推出的两款高端生鲜产品1升精品原浆和1升水晶纯生市场反响良好。

　　公司山东、华南、华北、华东和东南地区的收入同比增长分别为13.5%、7.8%、10.8%、13.9%和6.4%。其中，山东大本营和华东市场的增长较快，主要得益于高端化产品策略和大单品促销活动。

　　q2扣非净利率为17.3%，同比增长1.7个百分点。毛利率同比增长2.5个百分点，对利润率提升贡献明显。包材价格回落和产品结构持续提升使得毛利率改善，而大麦成本的回落预计将在下半年使毛利率有更明显改善。其余费用端变化相对稳定。

　　投资建议：青岛啤酒的产品结构持续升级驱动公司业绩增长，预计下半年成本端继续改善将使利润弹性进一步提升。我们预计2023-2025年eps分别为3.27元、3.81元和4.36元。目前股价对应p/e为29倍、25倍和22倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：市场需求恢复不及预期，原材料成本下降不及预期，市场竞争加剧。

　　自选股写手点评：

　　青岛啤酒上半年营收和净利润同比增长，产品结构继续优化，毛利率改善推升净利率。预计下半年成本端继续改善将使利润弹性进一步提升。推荐评级。

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