三季度中档酒持续高增长是营收增长的主因。三季度控量渐缓，国窖1573 营收同比仍有近30%的增长，近期柒泉公司的计划内外价格统一至889 元，此次变相提价对公司业绩没影响，但对提振渠道信心有一定作用。预计三季度窖龄酒延续上半年翻番的增长态势，销量约3700 吨，特曲系列实现了12000-13000 吨的销量，从少数股东损益（反映控股子公司博大酒业营销有限公司及贵宾服务有限公司的业绩）较去年同期增长6158 万（+58.68%）来看，中低档酒营收有近60%的增速，反映了 “大招商，招大商”策略成绩斐然。中低档酒快速增长拖低了整体毛利率，公司毛利率比同期减少了1.92%至65%。柒泉效应持续，费用率持续下降。由于生产外包及柒泉公司承担了类似销售外包的职能，营业税金率下降了2.58%，带动整体费用率下降了2.75%。转让华西股权投资收益对净利润影响较小。投资收益较去年同期增长2.22 亿(+22.64 倍)，主要是转让华西证券12%股权取得1.57 亿投资收益所致，但在计提所得税后仅增加公司净利润2092 万元，每股收益约0.015 元。剔除掉投资收益同比影响，则每股收益同比增长46.77%。

　　全年业绩预增大超预期，体现了管理层释放业绩的动力及公司对未来持较乐观态度。据公司的预告数据我们估算公司四季度净利约为14.1 亿-16.98 亿（57%-89%），全年业绩预告体现了管理层行权后释放业绩的动力及对明年持乐观态度。据媒体报道公司管理层近期提出明年盈利实现30%增长的规划目标。

　　业绩超预期，分红收益率为股价设立安全垫，强烈推荐。12/13/14 年eps 预测为3.2/3.82/4.44 元，预期分红收益率5.4%。风险提示：经济下行，中档酒竞争加剧。