投资要点:

　　中高档产品提价、翻番放量带动前三季度营收高增长及毛利率大幅提升。公司去年三季度增发前刻意压了业绩,而今年内参酒在省内持续热销,双节期间卖断货,部分大区域市场提前完成全年的规划任务、酒鬼系列则通过大招商持续大幅放量,同时年初公司整体提出厂价近20%,量价齐升使得收入大增的同时整体毛利率从去年73.83%提升至今78.65%;销售模式及规模提升共推费用率大幅降低,预计全年将与前三季度持平。公司对内参酒采取口碑传播,无需大投费用,对酒鬼系列则大招商,更多的费用通过返利降低出厂价的形式支付了,此外省内经销商联合体模式也发力,所以在规模大幅提升后营业费用率从去年同期的34.76%下降至今17.86%, 对净利率提升贡献巨大,但费用率经过大幅下降后已接近行业15%的营业费用率中位数水平,因此我们预期继续下降空间不大,全年将与前三季度持平。净利率大幅提升。净利率从去年同期的13.08%提升至31.02%,使得净利润呈现爆发式增长。公司在营收增速及净利率提升程度超预期,我们上调全年eps 预测至2元。 近期省内内参、酒鬼系列在供货节奏上有积极变化,意在稳定价格体系以备战明年春节。湖南销售公司前三季度完成全年计划量近80%,为保障明年春节前价格体系, 公司对各区域市场的供货节奏更灵活,此举对长期发展有利,对短期业绩无影响。

　　公司高增长至少可持续两年,原因在:1、负责省内销售的苏晓彪、省外销售主管郝刚都是大股东嫡系,40岁出头正年富力强,团队稳定;2、内参酒销售关键看市场空间,我们测算省内高端酒有17~20亿元的空间,内参有望持续两年高增长,今年实现4亿+营收,明年看6~8亿;3、酒鬼酒系列产品省内管理日益精细化,基本实现分区域、分品牌管理,省外尚处粗放式增长阶段,空白市场很多。

　　上调盈利预测,持续“强烈推荐”。上调盈利预测为12/13/14eps2/3.05/4.19元(此前为1.69/2.70/3.73元)。风险提示:宏观经济持续下滑,高端白酒需求减弱