2012年三季报显示公司1-9月销售收入9.31亿元,较上年同期增长43.87%;归属上市公司股东净利润2.38亿元,同比增长45.18%;其中单季度实现销售收入2.97亿元,同比增长42.31%;归属上市公司股东净利润0.78亿元,同比增长49.14%,业绩继续保持了40%+以上增速。

　　报表看点:(1)三季度末预收款项增加4,599.02万元,增幅1,055.56%,说明产品旺销;(2)其他应付款增加1,119.87万元,增幅69.83%,主要列支了广告费和物流费,说明公司预提了这些费用;(3)销售费用增加4,503.24万元,报表显示系广告费、物流费、职工工资增加,与其他应付款项目有重合;另外,费用增幅66.09%,快于营收增速,结合预收款项上升较快考虑,说明公司可能采取了稳健的财务政策。

　　省内产品结构继续上行公司产品在省内高度占有,深度覆盖,增长动力主要来自产品的结构升级,不断提升消费档次。11年青稞酒终端平均价位由10年的80元提升到100以上,今年消费档次继续上移至130元附近,市场上主导产品以4a八大作坊为代表,12年前三季度小幅放量。

　　省外拓展快于预期公司在西北六省的扩张有序进行,省外市场收入占比不断提升。10年省外市场销售占比仅为9.2%,2011年达到19.5%,12年预计达到24%左右,有望实现翻番增长。甘肃和西藏两块重点市场的发展快于我们预测,已实现翻番以上增长,预计今年甘肃市场收入将超过1亿元。 盈利预测.

　　公司是拥有独特原料的资源型酒企,拥有坚实的青海大本营市场,易守难攻,防御价值突出。上市带给青稞酒巨大的品牌效应,极大提高了互助青稞酒的品牌认知度和知名度,大为减少外埠市场推进的阻力,在西北地区消费升级正起步的背景下,泛区域市场将快速突破,均酒价格逐级提高,未来省外市场快速拓展、产品结构上移双重驱动公司高速增长。

　　预计12-14年eps分别为0.70元、1.10元和1.65元,对应目前股价动态市盈率为38.8倍、24.9倍和16.6倍。公司已经踏入高速增长期,财务处理又非常稳健,维持买入投资评级。