事件：1-9月公司实现营业收入17.5亿元，同比增长24.6%，归属母公司净利润4.3亿元，同比增长50.8%，合eps0.77元。7-9月实现营业收入4.8亿元，同比增长18.1%，归属母公司净利润1.2亿元，同比增长45.3%，合eps0.22元。

　　公司之前已公布业绩预增50%以上。

　　投资要点：营收增速正常，毛利率提升显著。1-9月公司营收同比增长24.6%，而1-8月安徽省规模以上白酒企业营收增速为17.6%。公司作为徽酒强势品牌，销售情况良好，省内增长对营收的贡献明显。q1-q3毛利率提升4.5pct，q3单季提升4.1pct。我们分析认为公司产品结构仍在进一步优化，徽蕴六年和珍藏贡献毛利，柔和经典贡献收入。未来徽蕴仍将是公司高端主打产品，而醉三秋和种子系列酒内部结构也将进一步优化。

　　期间费用率下降，净利润率大幅提升。q1-q3公司销售费用率同比下降3.4pct，管理费用率基本持平，期间费用率下降3.1pct，良好的费用控制使得净利润率增长4.3pct。q3单季期间费用率下降1.6pct，净利润率增长4.6pct。

　　此外，公司q1-q3经营性现金流同比大增256%，主因销售回款增加，采购款、应交税金跨期结算所致。

　　公司在高增长之后，业绩增速回归稳健。我们看好公司高端产品“徽蕴”系列对利润的贡献，同时，期待“柔和”系列销售有望能够保持高速增长势头。

　　公司目前仍是徽酒市场中品牌实力强、销售增速快的品种，预计未来如果能在保证省内市场地位的同时，成功向省外周边市场铺开并扩大市占率，公司竞争优势将更加明显。同时，公司或将进一步整合生化制药业务，向主业的聚焦将成为公司稳健增长的有力保障。

　　财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.02、1.45、1.92元，依据可比公司给予2012年30倍pe，对应目标价30.00元，维持公司买入评级。

　　风险提示：宏观经济疲软，终端价格松动。