问题一：行业盈利能力已现拐点。

　　如招股说明书第248页披露，黄酒行业龙头公司古越龙山去年毛利率还高达32.8%，在今年一季度毛利率已经下降至37.7%，意味着黄酒行业的盈利水平已经触顶。

　　问题二：涉嫌通过不合理的费用支付虚增利润。

　　在公司今年业绩的增长构成中，费用降低的贡献功不可没，不仅销售费用率和管理费用率均呈现下降，且合计均低于同行业其他公司，财务费用下降幅度也很大，这主要得益于投资的1.8亿元现金及公司转让浙商银行4.24%股权获得的3.9亿元现金偿还了部分银行贷款，从而显著减少了利息支出。相比之下，主营业务的增长却乏善可陈，对应着公司为了力保业绩增长、力保上市，而不得不采取部分财务手段来粉饰业绩。

　　问题三：原材料采购单价质疑。

　　公司今年以来毛利率提升主要得益于原材料采购单价的下降，如招股说明书第245页披露，公司*主要原材料为糯米，2011年的采购单价为每吨4216元，今年第一季度为每吨3842元，同比下跌8.87%。

　　然而从糯米价格公开信息来看，公司所在地福建省*大的糯米批发市场为福建福州粮食批发市场，其所销售的福建浦城(标一)糯米在今年1月的售价为4.7元每千克，折算为每吨4700元，到3月末时的售价为4.56元每千克，折算为每吨4560元，同比降幅为2.98%。

　　这里面有两个问题：

　　1、公司的糯米采购单价远低于当地批发市场的公开价格，很可能对应着公司选用次等糯米用于酿酒。

　　2、公司今年采购的糯米单价下跌幅度高于市场公开水平，很可能对应着通过采购来粉饰业绩。

　　问题四：糯米消耗量混乱至极？

　　根据公司披露的各年度基础原材料（以糯米为主）的成本占比和采购均价，我们反算出的糯米消耗数量，与黄酒销量的配比波动很大，而2012年第一季度则是各期糯米消耗量*低的周期，与临近的2011年相差甚大。这使我们质疑公司部分黄酒并非源自酿造，而是与近期备受关注的上市公司古井贡一样，存在大量勾兑型黄酒。

　　项目2009年2010年2011年2012年糯米的成本占比47.14%47.51%47.48%46.42%营业成本（万元）63933.9474304.6788068.3616135.94糯米成本发生额（万元）30138.4635302.1541814.867490.30 免责声明：本文转载于网络，为传递信息之用，其原创性以及文中陈述文字内容的真实性本站未做更多核实，对本文以及其中全部或部分内容的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺，仅作参考，并请自行核实。或因多重转载等因素对其来源及作者标注有误的，其版权归原创作者所有，因无意侵犯媒体或个人知识产权，请联系本站（邮箱：[email protected]，电话：025-84501668）我们将第一时间做出删除处理，避免给双方造成不必要的损失，特此声明。特别提醒：为了您和他人的幸福，酒虽好喝，少饮多益！酒后不开车，开车不饮酒！利国！利民！利家！利己！