投资要点：
青岛啤酒三季度业绩符合申万预期：1-9 月公司实现营业收入 218.0 亿，同比增长 13.7%，归属于母公司净利润 16.8 亿，eps1.245 元，同比增长 1.1%；每股经营性现金流 3.363 元，同比增长 60.4%。三季度单季实现营业收入 83.9亿，增长 17.8%，净利润 6.8 亿，增长 0.1%。投资评级与估值：小幅下调盈利预测，预计青岛啤酒 12-14 年 eps 分别为 1.314元、1.534 元和 1.764 元，同比增长 2.2%、16.7%和 15.0%。当前股价对应 12-14pe23.3、20.0 和 17.4 倍。维持“增持”评级。
有别于大众的认识：1、行业增速大幅放缓的背景下，公司收入仍取得了较快增长，市场份额有所扩大，但主品牌增速明显下降：（1）1-9 月啤酒行业产量增速为 3.3%，公司销量增长 12.8%，略低于去年同期水平（14.5%）。（2）主品牌青岛啤酒同比增长 10...
