1. 靓丽三季报仍未挽回颓势，基本面继续下行，春节难有向好预期。三季报披露结束，食品饮料板块业绩增速继续领跑市场，收入增速20.52%，净利润增速48.85%，其中白酒板块收入同比增长41.67%，利润同比增长61.96%。如我们在上月策略里提示的，部分白酒企业业绩超出市场预期带动酿酒板块短期反弹，但是超预期业绩并未对股价形成持续的支撑，主要是因为酒水板块全年业绩基本确定，少有超预期表现，加之持续疲软的基本面使得市场对企业明年业绩在如此高基数前提下的增速表示担忧。市场表现颓势，旺季过后难以看到扭转迹象，三季报过后市场处于消息真空期，暂时看不到有利的催化剂，对于11 月板块的表现，我们保持谨慎的观点。

　　2. 春节旺季不达预期概率大，明年酒水业绩继续分化，不确定性强。中秋期间渠道销售较去年同期一线酒下滑30%左右、二线下滑10-20%，而名酒一批价格节后基本回落至节前涨价前的水平。总体来看，抑制需求的政策因素和经济因素看不到根本的改善，进入节后淡季动销缓慢，企业持续的任务使得经销商库存压力难以缓解，导致市场春节销售也将和中秋旺季一样难以达到预期。这些因素都加大了明年业绩的不确定性。今年企业业绩的释放动力强、业绩弹性高，我们认为基本面持续下行的情况将被推迟至反映在明年的报表层面，我们对明年酒类上市公司的业绩保持谨慎的观点。

　　3. 横向对比，白酒仍具有相对优势，调整后可逢低配置稳健个股。横向对比其他行业，三季报后白酒以62%的业绩增速领跑市场，白酒企业业绩弹性高，可缓冲经济波动带来的直接冲击，在经济走势不明朗的形势下，明年白酒行业相对其他行业优势明显，虽然明年行业仍有消极因素亟待消化，但看好业绩稳健增长的个股穿越行业周期的能力，建议在年末板块调整期逢低介入白酒个股。

　　4. 大众品基本面稳健，适合配置。三季度报食品板块毛利率提高明显，企业的原材料库存可保障四季度毛利率维持，收入处于缓慢恢复通道，今年春节相对靠后，或对四季度有一定影响，明年城镇化率的推进有望明显拉动需求复苏。肉制品、榨菜行业的龙头尽享低成本带来的高利润弹性，全年业绩确定；乳品已经消化事故带来的负面影响，产销量呈上升趋势；速冻食品*坏的时候已经过去，去年四季度基数低，今年在行业共同努力下，有望旺季实现恢复性增长。