◎ 白酒企业预收账款普降，投资客割肉离场
◎ 机构唱多做空，10月来大资金出逃25亿
◎ 如果融券大门完全打开，白酒或成为主要做空目标
◎ 白酒股的调整不是因产能过剩，而是估值收敛
在盈利普遍下滑的大背景下，白酒企业三季度的业绩可谓是一骑绝尘，13家酒企实现营业收入798 .21亿元，同比增长41.67%；实现净利润295 .21亿元，同比增长61.96%。悄然之间，白酒行业的净利润总和已直追房地产。可是，在业绩支撑下，以及券商等机构大肆唱多的同时，白酒股从11月5日开始，伴随着大盘的调整开始了剧烈下调，调整幅度远超大盘1584.88 -0.86%。投资者不禁问，白酒股怎么了？
股价暴跌和亮丽三季报唱对台戏
很多人不会想到，白酒行业会在如此疲弱的形势中，走出如此坚挺的行情来。刚刚结束不久的三季报显示：白酒板块实现营业收入798 .21亿元，同比增长41.67%；实现净利润295.21亿元，同比增长61.96%。
按照申万三级行业分类，白酒板块共有13家上市公司。除st皇台10.31 -2.83%业绩同比下滑外，其余公司前三季度的净利润增幅均超过45%。其中，二线酒企业绩增幅*大，酒鬼酒47.58 0.42%和沱牌舍得26.55 -3.45%的净利润分别大增433.29%和170 .26%，居白酒类上市公司业绩增幅第一、二名。一线酒企也不甘示弱，贵州茅台224.40 -1.25%、五粮液30.91 -3.71%的净利润同比增幅均超过50%。
而更让很多投资者感到意外的是，统计显示：13家酒企前三季度合计创造净利润295.21亿元。悄然之间，白酒行业的净利润总和已直追房地产。受到限购令等政策的影响，房地产行业的净利润增幅迅速放缓，139家房地产上市公司其前三季度净利润仅有352.28亿元，较去年同期仅增长5.42%。白酒行业与地产行业的净利润仅相差57亿元。人人每天都要住房，但是却不一定人人每天都要喝酒。而现实展现出来的是：13家白酒企业与139家地产企业pk，其平均赚钱能力已经远超房地产公司。
东方证券日前在10月中旬也强调，要“提高白酒股投资，期待三季报行情”。但与此形成鲜明反差的是：白酒企业在销售市场上一路凯歌时，白酒企业的股价在资本市场上却溃不成军。从11月5日大盘调整以来，上证指数2014.73 -0.77%下跌3.93%，而白酒股跌幅远超大盘，总共14只白酒股，12只下跌，跌幅*低都在4%以上，其中9只跌幅更是超过7%。
白酒板块的剧烈下调，对投资人士心理产生强烈震荡。记者翻看之前报道，深圳资深投资人士张林在2010年11月便对南都表示，要关注当年名字为沱牌曲酒的沱牌舍得，认为其是大消费低价个股代表。前日，当南都记者再次联系到张林时，他对白酒股的态度已经发生了180度大转弯，“整个白酒市场，作为激活市场、拉动消费的一个大热点板块，以茅台为龙头，已经走了5年，现在行情已经走完。目前白酒业产能过剩，酒企竞争白热化，整个行业面临着分化和洗牌。资本市场也面临着一个大的震荡分化和重新整理的过程。市场没有神话，普通投资者千万要认识资本市场这*本性的一面，没有从头涨到尾的股票。如果春节前，市场出现反弹行业，也是要借机出货。”
南都记者此后也采访了其他私募、基金、券商一线的投资顾问等诸多业内人士，众人多对白酒近期后市走势不乐观。“现在几乎所有的白酒股票都可能要远离，如果融券大门完全打开，可能它们会成为做空的主要对象。”招商证券投资顾问张涛对南都记者表示。
但对具体板块远期走势，业内也有很多不同声音。大成基金有关食品饮料行业研究员接受南都记者采访时便明确表示：“市场对白酒的判断过于悲观，导致估值水平目前处于较低的位置。”
预收账下滑背后的隐忧
著名经济学家萨缪尔森在其史上*畅销的教科书《经济学》上这样写道：“你甚至可以把一只鹦鹉培养成一位训练有素的经济学家，只需教会它两个单词，‘供给’和‘需求’。”白酒股票*近溃不成军集体下滑，市场对其原因的分析，也多猜测是因为白酒产能过剩。白酒龙头股茅台正因此而处于风口浪尖。11月份，“社会存量过2万吨”的猜测引爆公众眼球，随后10余个交易日，贵州茅台市值蒸发逾200亿。
贵州茅台对此急忙回应市场的推测表示：在经济下行时有一定的库存很正常，无法估算茅台社会库存量。尽管如此，整个白酒行业产能过剩却是不争的事实。有关统计资料显示：以2010年的白酒产量计，国内人均消费白酒达6.4公斤，已居于全球前列。而根据《中国酿酒产业“十二五”发展规划》，到2015年，全国白酒总产量将达到960万吨，然而在“十二五”开局年的2011年，我国白酒产量就高达1025.6万吨，同比增长30 .70%，远超规划。
而另外一个数据的披露，更增加了投资者心中的不安。白酒企业预收款普降，曾经供销商预交款排队订购高档白酒的现象出现了松动。
据计显示，洋河股份、金种子酒、山西汾酒等白酒企业前三季度预收账款较年初降幅超过50%。同时，贵州茅台预收账款较年初减少46.67%，五粮液则减少近三成。
水井坊21.87 -1.26%预收账款由年初的3.51亿元减少到今年三季度末的0 .47亿元，降幅高达86.66%。成为今年预收账款降幅*大的企业。对此，水井坊在三季报中指出，主要是期初已收到的经销商货款在本期货物发出后结转收入所致。
供销商不再提前把钱款交给白酒企业了，其中原因是什么？“以茅台为例，茅台酒的价格从年初的2300元到现在1400元，巨大的跌幅让很多投资客被严重套牢。”对此疑问，张涛分析说。不少市场人士指出，在此背景下，不少投资客开始割肉离场，低价抛售存货。
“太多的资金涌入这个行业，在电视广告中，白酒的广告可能是*多的，而白酒的产量远远大于市场的消费能力，这样的一个情况未免让人替白酒行业捏一把汗。白酒企业缺乏理性的扩张带来的一个结果是供大于求。”张涛表示说。
阳光私募深圳天力拓投资总监王先春对南都记者分析说：“任何一个行业都一样，当某个时期或者某个阶段的利润获得增长，这个行业必然获得资金的追捧，产能提升，随之产能过剩，尤其是其他行业利润降低的时候，这个行业过剩就显得异常明显。”
“白酒产能过剩是系统性的，不是一两家公司的问题。尤其是三四线白酒，因为被无数的pe追逐，很多白酒公司都开始扩产，讲年份的故事，其实这个很危险。”深圳太和公司投资总监王亮也对南都记者表示了同样的担忧。“白酒股的危机主要是熊市背景下的估值切换，白酒股到底给多少倍的pe，是不是要低于15倍，这个是*大的危机。”
金汇期货深圳营业部总经理潘云利则依然乐观地分析道：种种因素集聚使2012年成为中国白酒行业的拐点之年。行业增速的下降并不影响白酒板块的投资价值，这波调整之后白酒板块估值更加合理，该板块后期会有更稳健的发展。
