国家统计局公布中国啤酒行业2012年1-10月产量数据及2012年1-9月经济指标。海关10月进口数据已出。

　　财富赢家的分析与判断：

　　（一）10月单月产量增速2.99%，1-10月累计产量增速3.84%

　　2012年1-10月，我国啤酒行业累计产量4319.31万千升，同比增长3.84%。就累计产量增速水平来看，比上年同期减少4.94个百分点，环比微增0.52个百分点。其中，10月单月实现产量340.61万千升，同比增加2.99%（比上年同期减少5.8个百分点，环比增长2.26个百分点）。

　　2012年1-9月，我国啤酒行业累计产量3987.80万千升，同比增长3.32%。就累计产量增速水平来看，比上年同期减少5.22个百分点，环比减少1.19个百分点。其中，9 月单月实现产量455.07万千升，同比增加0.74%（比上年同期减少1.25个百分点，环比减少5.55个百分点）。

　　啤酒行业10月单月产量增速较上月环比有所回升，但同比去年仍有明显回落，显示行业销量水平仍不甚乐观。就历史数据而言，2010-2011年啤酒行业旺季产量增速处于较高水平，到9/10月才出现明显的增速回落。而12年产量高增速持续时间则较短（仅5月维持一个月后6月便出现明显回落，七月不到1%），受传统旺季影响，8月单月产量增速有明显回升，但按照前十月累计产量水平来估计，我们对于12年啤酒行业的销量增速并不乐观（预计4%左右）。（二）1-9月行业收入增速9%，利润总额增速-9%

　　2012年1-9月行业收入增长9%。2012年1-9月，我国啤酒行业实现收入1283.91亿元，同比增长9%，实现利润总额87.52亿元，同比减少9.47%。对比去年同期，2011年1-9月啤酒行业实现收入1241.73亿元，同比增长21.83%，利润总额98.48亿元，同比增长12.92%。就环比情况看，1-9月收入与利润总额增速较1-8月均有所回升。由于11 年上半年行业内企业提价，导致同期收入及利润增幅处于较高水平，使得今年增长压力较大。到12年下半年，随着成本基数的变化，我们判断行业利润增长承压将有望减轻。

　　银河证券的分析与判断：

　　(一)10月单月产量增速2.99%,1-10月累计产量增速3.84%

　　(二)1-9月行业收入增速9%,利润总额增速-9%

　　(三)2012年10月啤麦进口价格继续维持在300美元/吨水平

　　(四)2012年5月起毛利率出现向上拐点,预计会延续至四季度

　　(五)近一周啤酒行业重点事项

　　3.投资建议

　　青岛啤酒(600600.sh)

　　青岛啤酒2012年三季报：归属净利润净增长1.1%,毛利率同比略降,季度间回升。12年前三季度,公司实现营业收入217.95亿元(yoy13.68%,高于行业4.68pct),归属净利润16.83亿元(yoy1.1%,高于行业10.57pct),每股收益1.25元。其中,3q12实现收入83.90亿元(yoy17.78%),归属净利润6.75亿元(yoy0.15%),每股收益0.5元。12年前三季度毛利率41.11%,同比降低1.97pct,3q12毛利率42.11%,同比-0.71pct,环比+0.71pct。

　　公司前期公告和三得利(中国)的重组整合协议框架,由于此次合并中产生一次性收益,若在12年内完成,此次合作完成后按照11年口径将增益净利润1.67亿元(11eps增加0.12元)。鉴于尚未完成,我们暂时给予公司2012-2013年eps为1.35元、1.60元,对应2012/2013年pe为22/19倍,我们给予“谨慎推荐”评级。