白酒1-9月利润增长54%,业绩增长再加速:白酒1-10月份累计产量同比增长19.3%,增速比去年同期下降10.5pct;1-9月收入、利润分别增长27%,54%,增速较去年同期分别变化-13、6pct。今年白酒产量增速较去年同期有明显下降,但受产品结构提升的影响,白酒行业吨酒价格和毛利率上升显著,利润仍然保持非常快的增长。

　　啤酒产量增速保持低位,净利润下滑10%:啤酒1-10月产量同比增长3.8%,增速比去年同期下降5pct;啤酒1-9月收入增长9%,利润下降9.5%。今年啤酒消费持续低迷,产量增速较去年有所下降。成本刚性、竞争加剧是今年行业整体盈利能力欠佳的主因,而近期啤麦价格的上涨或将成为明年啤酒行业经营的主要压力。

　　葡萄酒产量增速同比上升,但收入利润增长缓慢:葡萄酒1-10月产量同比增长18%,增速比去年同期上升5.7个百分点;1-9月收入增长9.1%,利润增长4.0%,增速比去年同期分别下降15、31pct;吨酒价格3.0万元/吨,同比下降7.0%。目前葡萄酒产量增速已上升,但在经济低迷和消费不振的背景下,竞争加剧导致收入、利润增长不尽人意。

　　1-9月液体乳及乳制品利润增长27%,速冻食品利润增长16%:1-10月液体乳产量增6%、速冻米面产量增18%;1-9月液体乳及乳制品收入增长16%、利润增长27%;速冻食品收入增长10%、利润增长16%。

　　澳洲啤麦价格$400 吨左右,猪肉价格保持稳定:10月大麦进口价$300/吨,环比下降1.1%,同比下降14%。目前澳洲啤麦价格维持在$400/吨左右,预计新农业年度的啤麦价格应该高于今年。11月份生猪价格环比略增0.6%,猪肉价格环比下降0.7%,生猪和猪肉价格保持相对稳定,预计12月份猪市弱势格局短期难以改变。

　　投资建议:1)元旦前白酒进入消息真空期,短期行业整体投资机会不大:前期酒鬼酒的塑化剂事件成为白酒板块调整的催化剂,虽然该事件或将促使行业提前探底,但在行业景气高点回落、元旦前行业缺乏利好刺激,以及新任政府强调反腐建设等背景下,短期行业整体投资机会仍然不大。2)建议增配大众品:尽管我们对白酒行业短期持谨慎态度,但相比其他行业,且大众品公司业绩增长也相对稳定,故继续维持行业“增持”评级。明年建议增配大众品公司。