（来源：国金证券第5小时）
各位投资者朋友：
昨日（1月29日）的a股，将市场的“撕裂感”演绎到了极致：一端，白酒etf罕见涨停，19家酒企批量涨停，贵州茅台单日成交额突破263亿，地产板块同步起舞，熟悉的“老面孔”集体归来；另一端，半导体、芯片等硬科技赛道大幅调整，寒意凛然。
而飞天茅台批价单日强势回升60元、1-2月配额售罄的微观细节，恰是这场风格激变的最佳注脚——在存量博弈的当下，“确定性”已成为市场上最稀缺、最昂贵的硬通货。
老资产的狂欢是昙花一现吗？科技股的调整意味着逻辑生变吗？让我们拨开涨跌的迷雾，用最简洁的逻辑，探寻资金流动的底层答案。
part.01
钟摆回摆：低估值与强政策的“确定性”共振
白酒与地产的联袂上涨，绝非无目的的炒作。这是一场基于“政策底”、“估值底”与“边际改善”三重确定性之上的资金共识。
1. 白酒：被压至极限的弹簧，终于反弹
茅台批价单日跳涨60元至1610元，配额告罄，这是点燃行情的火星。但能让火星燎原的，是堆积已久的干柴：极致的估值压缩与清晰的产业底信号。
2025年，白酒指数罕见录得年线“五连跌”，估值百分位被打入历史性的3%以下。与此同时，行业平均股息率升至4%左右，呈现出难得的“类债券”属性。这意味着，即便增长故事暂时放缓，其提供的现金回报也已具备吸引力。
“国家队”中央汇金在2025年二季度的逆势增持，为这个区域的长期价值投下了信任票。而春节前的备货周期，叠加茅台主动的“控量保价”策略，形成了供需关系的微妙改善。这一切，共同触发了这场压抑已久的估值修复。这并非景气度的v型反转，而是跌得太深、太久的自然回弹。后续的持续性，将紧密挂钩于春节动销的真实成色与批价的稳固程度。
2. 地产：政策铁拳化为托举之手
地产板块的上涨，是“深度超跌”与“政策转向”碰撞出的火花。经历了年线五连跌的漫长冬天，股价已充分反映了最悲观的预期。
而近期，政策的风向已清晰转变。除了一系列降低购房门槛、减轻负担的普惠政策外，一个更具象征意义的细节是：监管层对部分合规房企的金融监管，正从“一刀切”的刚性约束，转向“差异化、精准化”的管理。例如，不再要求其每月上报“三条红线”指标，这无疑为优质房企松了绑，释放出明确的“保主体、防风险”信号。
政策底已然夯实，市场正在交易的是“不会更差”的预期修复。北京、上海等地的二手房带看量回升，也印证了情绪正在边际改善。当然，这绝非行业全面反转，而是结构性的修复开端。资金必将涌向那些财务稳健、深耕核心城市、能够穿越周期的龙头房企，以及城中村改造、租赁住房等政策红利明确的细分赛道。
part.02
钟摆的另一端：科技内部的“确定性”大迁徙
当资金回流老资产，科技阵营并非被抛弃，而是内部进行了一场剧烈的“确定性”再评估。焦点正从宏伟的产能叙事，转向切实的赚钱能力。
1. 半导体/芯片：歇脚，是为了等待下一个路标
昨日的调整令人不安，但原因并不复杂：一是短期基本面承压（消费电子需求疲软、库存去化缓慢），二是交易结构拥挤（前期涨幅巨大，获利盘丰厚）。在存量资金环境下，部分筹码选择阶段性撤离，合情合理。
但这绝不意味着国产替代与ai算力需求的长期叙事被证伪。这只是市场在亢奋后的冷静期，在等待下一个更具“确定性”的产业信号，比如全球库存周期确认见底、国内高端制造资本开支重新抬头。对于这个长坡厚雪的赛道，此刻需要的是耐心而非恐慌。
2. ai应用：从“烧钱的故事”到“赚钱的生意”
就在硬件端调整之时，ai应用端却逆势走强，这揭示了市场共识的关键切换：从“为ai建基础设施”的阶段，部分进入“利用基础设施赚钱”的阶段。
市场开始追逐更具短期验证性的逻辑——商业化落地。那些在ai+营销、ai+办公、ai+医疗等领域，真正跑通商业模式、产生稳定现金流的企业，正在获得资金的溢价。有机构将2026年定义为“ai应用大年”，意味着这个赛道正从主题投资步入基本面投资的右侧。在科技内部，ai应用因其业绩能见度更高，暂时成为了“确定性”的避风港。
核心提示： 科技资产需要区别对待。对半导体，宜耐心守望产业周期拐点；对ai应用，可聚焦于已证明商业化能力的真龙头，避开纯概念炒作。
part.03
在撕裂中前行：一份聚焦“确定性”的指南
面对如此分化的市场，情绪的追涨杀跌是最危险的行为。当下的核心原则应是：拥抱确定性，远离情绪化，坚守优质龙头。
1. 对于“回春”的老资产：逢低布局，忌追高
白酒： 狂欢后不必再追。若有回调，可视为布局高端龙头（茅、五、泸）的机会，它们的品牌护城河最深。密切关注春节后的真实动销数据，那是检验成色的试金石。
地产： 逻辑是“修复”而非“复兴”。只应看向那些财务安全、土储优质的龙头央企国企，以及受益于确定性政策方向的细分领域（如保障房、产业园）。对高负债、布局能级低的公司，仍需远离。
2. 对于“分化”的科技赛道：顺势而为，精挑细选
ai应用： 作为新共识，可在市场波动中，寻找那些有真实客户、清晰营收模型的标的进行布局。
半导体： 长期信仰不变，但短期需忍耐。等待产业层面的积极信号，再考虑行动，不必急于“抄底”。
3. 对于“趋势性”的资源品：保持底仓，警惕波动
黄金、有色的长期逻辑（美元信用、全球再通胀、ai电力需求等）依然坚实。但在短期迅猛上涨后，波动必然加剧。适合持有已有仓位，而非在当前时点激进追涨。
part.04
尾声：心有所“锚”，方能行稳致远
昨日市场的撕裂，表面是“新”与“旧”的风格对决，内核却是资金在不同风险偏好下，对“确定性”形式的重新抉择。
茅台批价的回升，是当下可见的确定性；ai应用的盈利，是正在发生的确定性。它们都是资金在复杂环境中寻找的“锚”。
对于投资者而言，真正的智慧，不在于预测钟摆每一次摇摆的幅度，而在于理解其摇摆的机理，并在自己能力圈范围内，牢牢握住那份最具说服力的“确定性”。
不必纠结于风格，而应专注于资产的内核价值。以确定性为锚，便能在这片时而平静、时而汹涌的资产海洋中，校准自己的航向，驶向更远的彼岸。
（撰文：国金证券财富产品中心）
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