（来源：东海研究）

　　证券分析师：

　　姚星辰，执业证书编号：s0630523010001

　　吴康辉，执业证书编号：s0630525060001

　　邮箱：wkh@longone.com.cn

　　// 报告摘要 //

　　周观点：一季度延续复苏，餐饮行业景气度底部回升。2026年一季度社零餐饮收入14623亿元，同比增长4.2%。受春节错期影响以及促消费政策发力，一季度餐饮市场持续改善，预计2026年餐饮消费将延续稳步复苏趋势。部分餐供企业一季度业绩表现亮眼。千味央厨2026q1营收同比+23.83%，环比加速增长，收入改善明显。预计主要受直营渠道收入快速增长。安井食品2026q1延续复苏，市场反馈积极，预计收入利润加速增长。关注餐饮消费底部回升下的投资机会。

　　燕京啤酒q1业绩高速增长，关注旺季行业修复节奏。啤酒即将进入消费旺季，6月将迎来世界杯，叠加今年厄尔尼诺发生概率较高，高温天气或将催化啤酒消费需求，建议关注啤酒板块复苏机会。此外，啤酒行业原材料大麦、铝锭成本上行，随着价格向下游传导，有望推动产品结构升级，量价修复可期。燕京啤酒2026q1归母净利润同比增长60.19%，其中，大单品u8持续领跑，q1保持近30%高增速。公司持续推进高端化进程，3月底a10上市，产品优势突出，有望进一步带动盈利增量。

　　原奶价格持续磨底，静待周期拐点。截至4月17日生鲜乳均价3.01元/公斤，同比-2.3%，环比-0.3%，原奶价格持续磨底。截至4月24日，淘汰母牛价格22.68元/公斤，同比+23.6%，环比+7.7%，牛肉价格66.58元/公斤，同比+6.5%，环比+0.38%，肉牛周期向上趋势明确。3月底，南非1型（sat1）口蹄疫首次传入我国，传播能力较强，感染后奶牛产量将出现明显下降，或加速原奶周期反转。根据荷斯坦数据，4月上旬，受疫病影响，部分地区散奶价格出现上涨，接近当地乳企合同奶价，价格差距缩小。2026年原奶供需有望逐步平衡，肉奶周期共振。

　　二级市场表现：上周大多数子板块录得上涨。上周食品饮料板块上涨1.80%，跑赢沪深300指数0.94个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第5位。子板块方面，上周大多数录得上涨，其中预加工食品板块表现最佳，上涨4.40%。个股方面，上周涨幅前五为 * st春天、莲花控股、迎驾贡酒、西部牧业、千味央厨，分别为16.01%、15.84%、15.27%、10.69%、9.17%。

　　行业动态：喜力啤酒一季度在华销量增长超20%，山姆中国第65家店开业。（1）喜力发布2026年一季报，中国市场期内销量增长超过20%，红爵啤酒销量同比增长超过一倍。凭借与华润啤酒的紧密合作，喜力在华表现连续八年超越整体市场和高端细分市场的平均水平。此外，喜力全球收入、销量分别增长1.4%、2.8%。（2）4月23日，山姆会员商店顺德店盛大开业，是全国第65家门店。门店一如既往延续山姆标志性的互动式购物体验。

　　投资建议：在扩内需政策下，消费潜力不断释放，渠道变革引领新需求，关注行业结构性机会，一是困境反转方向：（1）餐饮供应链：cpi回升下，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。（2）乳业：新型口蹄疫或加速原奶周期反转，2026年原奶供需有望逐步平衡，肉奶周期共振。建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份、蒙牛乳业。二是新消费方向：悦己化、健康化、质价比趋势下，关注零食、茶饮、宠物等赛道，建议关注鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。

　　// 正文 //

　　▌1.二级市场表现

　　1.1板块及个股表现

　　上周食品饮料板块上涨1.80%，跑赢沪深300指数0.94个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第5位。子板块方面，上周大多数录得上涨，其中预加工食品板块表现最佳，上涨4.40%。个股方面，上周涨幅前五为 * st春天、莲花控股、迎驾贡酒、西部牧业、千味央厨，分别为16.01%、15.84%、15.27%、10.69%、9.17%，跌幅前五为均瑶健康、龙大美食、来伊份、金达威、华统股份，分别-23.56%、-11.75%、-11.18%、-10.83%、-10.62%。

　　1.2估值情况

　　▌2.主要消费品及原材料价格

　　2.1白酒价格

　　2.2啤酒数据

　　中国规模以上啤酒企业2026年3月产量为318.4万千升，同比+0.20%。2026年1-3月中国规模以上啤酒企业产量累计905.40万千升，同比+4.20%。

　　2.3上游原材料数据

　　乳制品价格：截至2026年4月17日，牛奶零售价12.19元/升，周环比持平，同比-0.08%；酸奶零售价15.84元/公斤，周环比+0.06，同比+0.06%；生鲜乳3.01元/公斤，同比-2.30%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价226.72元/公斤，国外品牌274.50元/公斤。另外2026年3月中国奶粉进口金额为69918.90万美元。

　　畜禽价格：截至2026年4月24日，生猪10.28元/公斤，周环比+10.18%，同比-31.28%；仔猪22.49元/公斤，周环比+0.81%，同比-49.27%；猪肉价格14.95元/公斤，周环比+3.82%，同比-28.40%；白羽肉鸡7.57元/公斤，周环比+2.71%，同比+1.34%；牛肉66.67元/公斤，周环比-0.18%，同比+8.06%。

　　农产品价格：截至2026年4月24日，玉米2440.00元/吨，周环比+0.35%，同比+7.04%；豆粕3003.71元/吨，周环比-0.59%，同比-26.06%。

　　包材价格：截至2026年4月24日，pet瓶片9200元/吨，周环比+1.10%，同比+55.93%；瓦楞纸3470元/吨，周环比持平，同比+10.86%。

　　▌3.行业动态

　　喜力啤酒一季度在华销量增长超20%

　　4月23日，喜力公司发布2026年一季报。财报显示，中国市场期内销量增长超过20%，红爵啤酒销量同比增长超过一倍。凭借与华润啤酒的紧密合作，喜力在华表现连续八年超越整体市场和高端细分市场的平均水平。此外，喜力全球收入、销量分别增长1.4%、2.8%。

　　（信息来源：公司公告）

　　山姆中国开出第65家店

　　4月23日，山姆会员商店顺德店盛大开业。这是佛山首家门店，也是其全国第65家门店。门店一如既往延续山姆标志性的互动式购物体验。

　　（信息来源：佛山新闻）

　　▌4.核心公司动态

　　▌5.风险提示

　　（1）宏观经济增长不及预期：消费受宏观经济发展水平影响较大，如果经济增长不及预期，将影响企业生产经营和居民收入水平，最终导致消费力减弱。

　　（2）竞争加剧的影响：在消费弱复苏的背景下，消费者更注重质价比，消费市场竞争愈发激烈，如果公司不能紧跟市场发展趋势，满足客户的需求变化，最终将影响业绩。

　　（3）食品安全的影响：食饮行业安全对公司甚至行业影响较大，如果部分公司食饮安全出现问题，可能对估值及长期基本面带来影响。

　　// 报告信息 //

　　证券研究报告：《业绩催化验证，布局复苏主线——食品饮料行业周报（2026/4/20-2026/4/26）》

　　对外发布时间：2026年04月27日

　　报告发布机构：东海证券股份有限公司

　　// 声明 //

　　一、评级说明：

　　1.市场指数评级：

　　2.行业指数评级：

　　3.公司股票评级：

　　二、分析师声明：

　　本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

　　本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。

　　四、资质声明：

　　东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。