白酒入冬，等待春天到来

　　■食品饮料行业11 月大幅下跌：

　　11 月食品饮料行业指数下跌14.9%，同期上证综指下跌3.99%，食品饮料行业指数本月大幅跑输大盘。www.microbell.com【迈博汇金】年初至11 月30 日，食品饮料行业指数累积下跌7.34%，同期上证综指累积下跌9.97%。www.microbell.cn（迈博汇金）白酒行业整体下跌拖累了食品饮料行业指数。

　　11 月30 日食品饮料行业和白酒行业估值已经低于历史平均估值，但不排除未来对行业和公司盈利预测做出修正，估值有继续下行的压力。

　　■11 月白酒行业利空集中：

　　11 月白酒行业的利空事件集中在三个层面爆发：1）供给端——酒鬼酒遭遇?塑化剂?事件，股价复牌后连续跌停；2）经销商环节——银基集团发布盈利预警公告，2012 年中期业绩大幅下降；3）需求端——?军队禁酒?等事件发酵，短期需求不旺，需求结构可能转变。即将到来的?元旦、春节?能否成为?旺季?是白酒明年业绩增长的关键。

　　从白酒行业前三季度需求变化情况看，我们认为短期内还难以对旺季销售形成非常乐观的预期。但是即便经历一个?去渠道库存?的销售季，对白酒行业明年全年的供需关系仍可视为是自我修正。

　　2013 年安信证券食品饮料行业投资策略核心：

　　在低增长、低通胀的经济背景下，食品饮料行业作为典型防御性行业是市场关注的重点，结合行业周期锁定大众快消品标的公司，同时关注白酒板块的分化，探寻结构性机会。给予食品饮料行业领先大市-b 的投资评级 。

　　综合景气周期和行业周期，选择处于成长期的公司，兼顾明年业绩确定性及估值的安全边际。白酒板块推荐：山西汾酒和沱牌舍得，建议关注金种子酒和老白干酒；乳制品行业关注伊利股份；调味品行业推荐涪陵榨菜；基本面出现拐点的公司：南方食品。

　　■风险提示：

　　1）消费低迷造成行业增速放缓的风险；2）细分行业竞争加剧的竞争风险；3）上游农产品价格波动带来成本变动的风险；4）细分行业食品安全的风险。