（来源：中国商报）
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中国商报（记者 周子荑 文 / 图）7 月 15 日是沪深主板上市公司半年报业绩预告强制披露的截止日，目前共有 8 家白酒企业发布了上半年业绩预告。其中，五粮液因去年低基数因素实现业绩同比大幅增长，舍得酒业、水井坊、天佑德酒、顺鑫农业、金种子酒、皇台酒业、*st 春天等次高端及区域酒企则出现利润缩水甚至亏损。这一份份 " 成绩单 "，是白酒行业深度调整在报表端的集中映射。
超市中陈列的白酒产品。
五粮液一枝独秀，四家酒企出现亏损
从已披露的数据来看，各酒企业绩表现呈现显著分化。五粮液预计上半年归母净利润为 87.3 亿元至 92 亿元，同比增长 88.8% 至 98.97%。公司发布的公告称，高增长主要系上年同期基数较低，同时核心产品动销有所回暖。
这种高增长在已预告业绩的白酒企业中较为稀缺。舍得酒业预计上半年营收同比下降约 16%，归母净利润为 1.35 亿元至 1.75 亿元，同比减少 69.55% 到 60.52%。
顺鑫农业预计上半年归母净利润为 3600 万元至 5300 万元，同比下降 69.34% 至 79.18%，业绩变动主要系白酒销量下降所致。天佑德酒预计上半年营收同比下降约 14%，归母净利润为 823.36 万元至 1235.05 万元，同比下滑 84% 至 76%。
另有 4 家企业都出现亏损。其中，水井坊预计上半年实现营收 10.82 亿元，同比下滑 27.78%；归母净利润为 -622.21 万元，由盈转亏。这是水井坊自 2015 年以来首次出现半年度亏损。
金种子酒预计上半年亏损 6000 万元至 7200 万元，皇台酒业预计亏损 1000 万元至 1800 万元，亏损较上年同期进一步扩大。*st 春天预计上半年亏损 3228 万元至 3752 万元，上年同期盈利 131.7 万元，由盈转亏。多家公司在公告中将原因指向渠道库存高企和行业竞争加剧等。
主动控货去库存 酒企承受短期阵痛
在业绩预告中，多家公司给出了业绩不佳的具体解释。水井坊在公告中称，上半年主动推进渠道库存结构优化，根据市场需求变化调整发货节奏，渠道库存同比下降约 50%。
但这一主动调整举措也带来了直接的财务代价——导致营收减少约 3 亿元，毛利缩水 2.5 亿元。叠加存货计提减值、政府补助同比减少、供应链融资成本上升等因素，最终形成亏损。不久前，水井坊新任总经理干晓峰在股东大会上表示，公司坚持长期主义，主动调整经营节奏，以结构优化替代规模扩张。
舍得酒业则强调，公司坚持 " 稳价格、控库存、强动销 " 核心原则，适度控制发货，支持经销商消化库存。同时加大消费者培育与老酒文化体验投入，阶段性提高市场及销售费用投放，使上半年销售费用保持较高水平，对当期利润形成压制。
金种子酒坦言，白酒终端消费疲软，传统与新兴渠道竞争加剧，同时公司持续加码 " 大本营 " 阜阳根据地建设，阶段性大额市场投入进一步侵蚀利润；尽管大力投入，但营收未达成预期目标，导致经营亏损。皇台酒业则表示，亏损主因系加大渠道与宣传投入推高销售费用，叠加行业市场走弱营收下滑。
多家酒企的主动调整表明，行业正从 " 压货式增长 " 转向 " 健康去库存 "，短期阵痛成为普遍现象。中国酒业独立评论人肖竹青对中国商报记者总结道，当前酒企业绩下滑是消费端、场景端、渠道端三重长期结构性矛盾共振的结果，并非短期市场波动。
白酒行业分析师蔡学飞则对记者表示，上述几家酒企业绩下滑需拆解看待。水井坊、舍得酒业是压货去库存的主动调整，库存大幅降低但报表承压，这属于理性的短期阵痛，而顺鑫农业、天佑德酒、金种子酒、皇台酒业更多是受限于区域基本盘薄弱与次高端价格带挤压，尤其是天佑德酒营收微跌利润腰斩，暴露了产品结构偏低、费用刚性和整体毛利过薄等短板。
值得关注的是，金徽酒近日因 2025 年年报信息披露被上交所出具监管问询函，核心围绕实控人相关关联交易、控股股东高股权质押、业绩下滑幅度持续加大等。金徽酒作为区域酒企，其年报被监管重点问询，也折射出行业深度调整期部分酒企面临的治理合规压力。
消费者在选购白酒产品。
行业遭遇 " 三重收缩 " 下半年有望边际改善
中国酒业协会《2026 中国白酒市场中期研究报告》为理解上述业绩提供了宏观框架。报告显示，2026 年上半年白酒行业正遭遇营收、利润、渠道全方位的 " 三重收缩 "。2026 年一季度，20 家 a 股上市白酒企业合计营收 1326.33 亿元，归母净利润 520.19 亿元，两项指标同比均小幅下滑，但降幅相较 2025 年同期明显收窄，行业显现边际改善信号。
然而，流通端的压力更为突出：74.8% 的受访企业营业额萎缩，营业利润下降的企业占比高达 86.7%；61.9% 的终端门店减少，经销商批量退场。放眼上半年整体市场，受访企业客户数量、客单价、营业额、利润下滑比例均突破 60%。
消费端的结构性变革尤为值得关注。报告显示，86.4% 的企业感知到消费理性化、性价比优先趋势，49.3% 的企业反映消费场景从商务礼赠转向日常刚需，47.6% 表示消费动机从社交应酬转为个人悦己。商务宴请需求大幅收缩，独酌、亲友小聚需求提升，" 少喝酒、喝好酒 " 成为共识。
券商机构对下半年的判断则提供了另一个视角。南京证券发布的研报称，白酒行业目前仍处于深度调整期，预计 2026 年上半年需求端冰点已过，库存、报表端仍待出清，2026 年下半年低基数下有望迎来边际改善。国泰海通则预计白酒行业二季度报表层面将延续出清状态，仅部分个股有望实现同比持平或正增长；随着酒厂愈发理性，厂商关系较为和谐，库存的绝对量稳中有降，批价有望企稳。
肖竹青则从更长周期给出了判断。他认为，政企商务消费场景的收缩是制度性长期变量，行业无法再依靠政商交流场景实现增长，全行业渠道库存 " 堰塞湖 " 至少需要 1 至 2 年缓慢出清。
综合来看，2026 年上半年白酒调整呈现几个鲜明特点：次高端及区域酒企调整压力显现，集中反映了这一价格带白酒产品在商务宴请场景变化与消费趋势转型下的挑战；行业正从被动承压转向主动去库存，渠道从 " 蓄水池 " 变为 " 堰塞湖 "。中国酒业协会副秘书长刘振国表示，2026 年是白酒产业政策、价值、发展的三重拐点，行业应紧抓机遇推动转型升级。
