结论和投资建议:1、综合考虑行业基本面、相对估值、前期股价涨幅以及市场情绪等因素,我们预计1月份白酒等食品饮料板块有望适当补涨,而年度主升浪预计在4-7月份,但幅度均不会太大。低配食品饮料的机构投资者可考虑择机适当加仓。基本面有压力和估值便宜这两个因素共同影响未来板块走势。负面因素:(1)受经济持续低迷、反腐力度加大和整风运动兴起等影响,白酒终端动销比较缓慢,且未来几个月存在持续压力;(2)一月份是基金集中调仓的月份,二月份之后白酒逐渐进入消费淡季(今年春节是2月10日)。正面因素:(1)受团购渠道拓展、新招经销商等因素影响,企业层面的盈利增速将好于单个经销商的进货情况和终端动销情况;(2)尽管有不小压力,茅台、汾酒、洋河、五粮液等白酒企业2013年的收入目标均在30%以上或附近,和市场预期反差较大(当然,13年部分白酒企业的收入目标存在达不到的可能性);(3)11-12月大幅跑输市场之后,目前白酒等食品饮料行业的相对估值倍数已创历史新低,相对估值倍数继续向下的空间有限。13/1/8白酒行业相对重点公司整体(剔除金融服务业)的估值倍数为0.91,远低于历史均值1.54,甚至低于09年5月的历史低点0.94,显示目前白酒股具有相对较高的安全边际。估值切换至13pe后,茅台、洋河、五粮液、老窖13/1/8的动态市盈率仅有10.8倍、12.4倍、8.9倍和9.2倍;(4)11-12月白酒行业经历了塑化剂事件、反腐整风等重大利空,从而导致11、12月白酒行业指数分别跑输申万a指9.9和13.9个百分点,利空集中释放后股价存在适当补涨的潜力。2、从价位段角度而言,终端零售价在100-400元的中高端和部分次高端白酒未来有望获得相对更快的增长,然而几乎所有酒厂(包括各省市的地方性酒厂)都有该价位段的产品,同时消费者对这些价位段的品牌忠诚度不如超高端白酒,这使得企业间的竞争较激烈,高增长的可持续性也有不确定性。相对而言,目前山西汾酒在这方面有一定优势。3、大众品领域我们相对看好伊利股份、双汇发展和好想你,从历史表现来看,每年年底和年初大众品通常有所表现,主要是食品饮料内部调仓的结果。4、综合考虑基本面、估值、前期涨幅等因素,目前相对优选茅台、洋河、五粮液、老窖、汾酒、伊利、双汇、古井、金种子、沱牌、好想你、老白干等。

　　有别于大众的认识。1、在经济增速放缓和反腐整风双重压力下,超高端白酒的终端动销有压力是不争的事实,预计13年上半年终端动销的压力会始终存在。目前茅台的一批价1300-1400元,相比819元的出厂价,茅台的经销商仍在继续获取着暴利。五粮液目前一批价680-720元(目前出厂价659元,2月1日后调整为725元,但发货比计划通常滞后3-5个月),相比提价前略有回升。2、行业增速放缓必然带来超额收益收窄,这种背景下白酒等食品饮料个股的市场表现会出现类周期性波动,适当波段操作变成无奈的选择。3、我们对基本面适当谨慎,但对股价不悲观,主要是因为相对估值已创历史新低。4、茅台13年的报表业绩增长仍然比较确定,即茅台集团收入从12年的350-370亿元上升至13年的500亿元的概率仍较大,理由是:(1)茅台渠道利润仍较大,目前计划外批条价及团购价已上涨至1199元,茅台可以通过增加老经销商的计划量、增加计划外批条的量、新批县级经销商等方式来消化13年的新增量;(2)12/9/1茅台出厂价从之前的619元上涨至819元。

　　来源：申银万国证券