食品饮料行业一周观(2013第三周):白酒继续沉沦,大众品挺起脊梁

　　行业观点:白酒继续沉沦,大众品挺起脊梁。1月14-18日,非白酒食品饮料子行业普遍跑赢市场,动力可能是股市特征变化,即市场热点从周期转向消费,一线白酒受基本面因素制约,基本面更好一些的非一线白酒已随市场大幅反弹,故伊利、双汇等大众品成近期配置首选。受发改委调查茅台、五粮液管控市场价格行为影响,投资人担心白酒基本面继续恶化,白酒股表现普遍落后市场。我们近期广深路演交流中,多数投资者认为至少1h13不会考虑一线白酒股,但部分投资人对2h13走势有乐观预期,同时较多投资者关注受三公影响较小的二、三线白酒。我们认为,短期内,估值切换和市场轮动将继续推动非白酒类食品饮料股走强,但目前伊利、双汇股价自底部已上涨20-30%,业绩弹性较弱决定后续上涨空间主要靠估值提升。我们对未来一个季度一线白酒基本面预期悲观,非一线白酒受三公影响较小,成长性好一些,但投资人难把握公司真实业务情况,行业总体疲软背景下,1h13超预期可能性小。就股价而言,市场上涨和低估值决定,一线白酒向下空间很有限,同时,市场持续上涨使一线白酒相对市场估值水平快速下降,受一季报高增长预期刺激,估值出现一波回升亦是较大概率事件,毕竟一线白酒2013年9-11倍pe相距估值*低银行板块5-7倍pe也不远了。二、三线白酒,主要建议关注公司动力变化带来的“朦胧美”。

　　近期重点推荐:伊利股份、贝因美。建议关注业绩释放动力和能力均强的品种,如增发推动的伊利,集团增持推动的贝因美。通过提升高端产品占比,降低过高的费用率,伊利正处于利润率上升阶段。同时,公司1月12日公告增发已完成,有利于释放利润。贝因美主要是考虑2012年补缴所得税形成低基数,出售亏损子公司减亏,且国内婴幼儿奶粉市场2013年经营环境有所改善,我们预计2013年净利增速同比可超40%。

　　投资组合:伊利股份(30%)、贝因美(25%)、沱牌舍得(15%)、山西汾酒(15%)、贵州茅台(15%)。

　　一周行业数据。产品价格观察:酒水网购价格略有波动。上游价格观察:

　　(1)至2012年1月份第2周,10原奶主产区均价为3.4元/千克,2013年1月原奶均价比2012年12月环比上涨0.9%,1月同比涨幅为4.3%。

　　(2)1月11日,葡萄批发价格7.43元/公斤、同比下降7%、环比上周7%,4q12葡萄酒批发价格同比上升1%。

　　(3)中国进口大麦价格2012年11月环比上涨6.3%至318.6美元/吨,同比下降8.0%。上周国产大麦价格有所上涨,均价为2532元/吨,环比涨0.5%。(4)1月第2周生猪价格和仔猪价格均环比上涨3.5%。生猪价格同比持平,仔猪价格同比下滑7%,生猪价格的下滑幅度比上周减少3个百分点,仔猪价格下滑幅度和上周持平。存栏方面,12年11月生猪存栏数量比10月减少375万头,为4.69亿头。

　　风险提示:白酒行业4季度业绩增速可能放缓;重大食品安全事件风险。