“周期性研究员痴痴的望着盘面，一直在默默地念叨：白酒也有今天啊！也有今天啊……”就在白酒板块开始暴跌的第一天，某券商研究所内的真实写照，成为坊间笑谈。这一笑谈虽然迟到数年，然而，终究还是来了。

　　白酒板块终究不是非周期行业。

　　打破周期和非周期一说的，表面是白酒涉塑风波，实质上却是白酒本质决定的。虽然十年来白酒股穿越a股牛熊周期，但白酒还是逃不了自己的宿命。

　　仅以白酒板块中*闪亮的明星贵州茅台为例，该公司股价近期就持续低迷，从10月19日254.96元的阶段高点，到2013年1月24日189.05元，其区间跌幅已经高达25.8%。

　　而打造白酒黄金十年的贵人之一便是各大券商的食品饮料行业研究员，借着产品涨价的东风，推手们鼓吹着白酒的美好前景。

　　股价推手

　　从2001年8月，31.39元的发行价，一直到截至12月4日916.11元的收盘价（后复权），贵州茅台11年间，期间涨幅高达2818.48%。

　　在股价飞涨的背后，究竟什么支撑着贵州茅台的二级市场走势，又是哪些人在狂热的推荐贵州茅台？

　　21世纪网发现在2006年末、2008年末期、2010年中期以及2012年初，这四个时间段均为贵州茅台以及白酒板块，由低谷飞涨的重要转折点。

　　尤其是2010年中期以来，在上证综指震荡走低的同时，贵州茅台及白酒板块却一路上涨。因此，21世纪网选取2010年中期前后以及2012年初，两个时间点为例，探究哪些券商在为贵州茅台的股价“发力”。

　　“其实就是贵州茅台不断上调出厂价，券商研究员配合公布调研报告，双方配合下演出的一场股价飞涨大戏”上海一位不愿具名的私募人士坦言。

　　在贵州茅台股价陷入低谷的2010年5月前后，低迷的股价一度打消了不少券商研究员前往公司调研的热情，据不完全统计，6-7月两个月间，只有海通证券、国泰君安、世纪证券、世纪证券、瑞银证券、华创证券，六家券商的分析师发表了7份公司调研报告。

　　然而这一境况，在随后的8月份彻底改变。

　　一篇题为《消费税率回归正常水平，提价预期强烈》的研报，打破了沉静。这是一份来自国泰君安食品饮料行业新财富*佳分析师胡春霞的研报。

　　就在胡春霞发表公司调研报告的同一天，多达18份关于贵州茅台的调研报告被同时公布。

　　其中，招商证券的朱卫华，同样身为新财富*佳分析师，曾连续多次获得食品饮料行业新财富*佳分析师，其认为贵州茅台“上半年净利润同比增长11.1%，与预期完全一致，好于市场预期”，于是，该分析师给予“强烈推荐-a”的评级，并给出180元的目标估值，比贵州茅台当时146.76元的股价，足足高出仅34元。

　　其实，与“180-216元”的目标价相比，给出“180元”的目标估值只能算是小巫见大巫。

　　申银万国食品饮料行业分析师童驯认为，“一批价和终端价继续上涨，旺季来临时货源更为紧张（7、8月终端尚反应没货，旺季时难以想象）”，因此，他认为出厂价上调是股价表现的催化剂，并对贵州茅台给出了“12个月目标价180-216元”的估值。

　　在上调出厂价，净利润上涨，以及分析师不断“鼓吹”下，贵州茅台果然不负众望，股价不断上涨，屡创新高。虽然分析师的目标价格有的也已实现，但贵州茅台甚至白酒股中的泡沫也越来越大。

　　历史在重演。2012年初，同样的一幕再次上演，在铺天盖地的“买入”、“增持”、“推荐”甚至“强烈推荐”的评级研报中，白酒板块的走势与大盘背道而驰，不断上涨。

　　招商证券朱卫华等甚至给出“茅台涨价是好事”的理由，他们认为“茅台提价不应该围剿，而应该支持，提价是为了给国家增加利税、给广大投资者带来回报，本质上是好事。”

　　因此即便是在对腐败酒批评的舆论压力下，该分析师仍然认为“只要两会后cpi处于相对低位且舆论压力因终端价适度回落得到舒缓，我们认为出厂价一次提200元、30%幅度并不过分。”

　　“股市里*牛的股票应该是贵州茅台，在今年的熊市里还涨了30%。我10年前作为白酒行业的分析师就推荐过该股票，现在应该是卖出该股票的时候了。市场普遍认为茅台是一种“消费行业”股票，不存在明显的周期，其实，白酒跟消费行业还是不同的。”北京一位私募人士告诉21世纪网，该人士曾为第一代食品饮料行业券商分析师。

　　然而贵州茅台能无止境的涨价吗？

　　“凡是靠价格上涨推动的盈利增加都很难持久，白酒如此，稀土同样如此。道理十分简单，只要产品的价格上涨就会导致产品供应量的迅速增加，结果当然是价格下跌。很多人认为茅台的产能不可能无限扩张，但茅台的替代产品却很多，看看央视的广告就清楚了。” 中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立一针见血的指出。

　　这么简单的道理，为什么券商的分析师们仍然愿意沉醉在价格上涨的白酒梦中呢？