银河证券

　　1.事件：

　　沱牌舍得(24.70,0.00,0.00%)发布2012年业绩预告。2012年实现归属上市公司股东的净利润预计同比将增长70-100%。业绩大幅增长主要受益于公司加大产品结构调整和销售力度，符合我们前期对公司未来业绩增长点所做的判断。按照公告内容进行测算，2011年，公司实现净利润1.95亿元，则2012年将实现净利润3.32-3.90亿元，每股收益为0.98-1.16元。

　　2.我们的分析与判断：

　　(一)营销战略转型正进一步深入推进，全国化市场布局大有可为。

　　公司运营改善工作正在持续推进，在销售改革和渠道方面已经取得了初步进展。2012年上半年，公司销售区域从2011年的24个细分为39个，现确认精简至36个。同时继续扩充了销售队伍，这将有利于未来进一步释放产能，提高公司业绩。2013年，公司将以事业部为主导进行调整，在各销售区域内分条线稳步推进营销管理改革。

　　(二)产品结构梳理升级已初步完成，公司毛利率水平显著提升。

　　公司已初步完成产品结构梳理升级，公司的产品重心正在经历由低向高的调整与转型，强调要逐渐在巩固中低端市场的基础上，发展中高端市场。目前公司高档酒的毛利率已高达78%，占比提升至55%以上，公司全年毛利率大致维持在60%左右；而以舍得系列为代表的高档酒品约占整体销售收入的60%左右，显示出高档酒品对提升公司盈利能力的重要作用。我们预计，2013年，公司的中高档酒系列将处于30-40%的收入增速水平，而低档酒系列还会继续发挥其长期积累下的品牌优势，维持40-50%的收入增速水平。

　　3.投资建议。

　　我们预测2012/13年eps为1.01、1.68元，对应12/13年pe为27/16倍。公司现已初步完成产品结构的梳理和优化升级，考虑到未来沱牌营销战略改革的逐渐深入，公司的销售区域将不断地扩展、下沉，随着其销量的不断释放，公司的品牌价值将会得以增强，给予“推荐”评级。