导语：本周市场两大热门个股新闻。一是民生银行(600016,股吧)11.28元复权价创历史新高，实现去年9月以来股价翻番。一是茅台(600519,股吧)下探172元一年新低，以及两个私募大佬关于贵州茅台(600519,股吧)的口水仗。民生银行、贵州茅台现价位谁更有上涨潜力，市场自会验证。本文仅供参考。

　　*近资本市场上*热闹的话题莫过于两个私募大佬关于贵州茅台的口水仗。两位大佬都从价值投资角度出发，却给出对贵州茅台截然相反的操作思路。但斌在微博中数次力挺茅台，表示自己不会卖茅台，而且会不断继续购买茅台，而黄生认为“茅台正走在零售价格、销售量和股价雪崩的过程中。”

　　大盘1949点启动以来，真正出现了“冰火两重天”的景象。一方面以贵州茅台为代表的白酒股短期出现较大跌幅，另一方面以往长期滞涨、以民生银行为代表的银行股出现了凌厉的上涨。

　　其实，市场真正的分歧不但在于茅台还有无投资价值，而且在于在未来的行情中到底是买茅台还是买民生？此次对于这两个争论做出分析。

　　茅台为何会大跌？

　　导语：“塑化剂事件”仅仅是白酒股大跌的一个导火索，更深层次的问题是经过多年的产能扩张，白酒业已经面临扩张瓶颈。另外白酒曾是属于基金的重配股，一旦出现利空，“羊群效应”就会显现出威力。

　　从白酒板块的走势来看，去年7月底的时候，正是阶段高点，贵州茅台一度徘徊于250元上方。当时伴随着市场中大消费概念的崛起，白酒成为市场中*炙手可热的品种。现在看来，正是那是的热情高涨，让很多投资者被套牢在茅台的山顶上。截止到1月29日，茅台的股价已经从*高266元跌至172元，下跌35%。

　　在茅台股下跌期间，“塑化剂事件”茅台酒下跌的催化剂，至今这一事件因素仍在持续发酵。塑化剂事件引发整个行业的地震，酒鬼酒*大跌幅为54%，白酒新贵洋河股份(002304,股吧)出现42%的跌幅。

　　有分析人士称，塑化剂事件仅仅起到了催化剂的作用，真正抑制白酒股价的因素还是消费习惯的改变。目前年轻人中热衷于白酒的人士越来越少。对于茅台而言，“抑制三公消费”反腐败使市场担心高端白酒消费可能被“釜底抽薪”。

　　近期，又有消息称，发改委叫停茅台的“*低限价”政策。市场认为此举可能会失去茅台这一名酒的特殊优势。

　　其实，影响茅台股价的*重要的因素是白酒业成长已经扩张到极限。其实国内白酒的扩张在2010年已经到达顶峰，数据显示，2010年，白酒行业实现产能890万千升，同比增长27%，增速创十年之*。之后的三年多时间，众多白酒公司热衷制造年份酒、概念酒、收购兼并大玩噱头。

　　社科院金融研究所研究员尹中立公开表示，国内的大酒厂为了维持产能的扩张，不得不从小酒厂中购买基酒或者贴牌生产，而小酒厂中的生产工艺落后，不可避免的含有塑化剂，结果导致知名白酒中检测出塑化剂。塑化剂反映出国内白酒业出现扩张瓶颈。

　　而股价是对于上市公司未来预期的反映。尽管贵州茅台的2012年净利润同比预增50%左右，但是仍然没有阻挡住茅台股价的持续下跌，主要因为市场对于2013年茅台的盈利预期存在担忧。

　　*后，茅台是机构尤其是公募的主要配置产品，一旦出现大的利空和预期的不确定性，在尚有获利的基础上，“羊群效应”显现，大举抛售手中的筹码。

　　价值投资之争还是口舌之争？

　　导语：两私募大佬的对于茅台的口舌之争由于逻辑起点不同，必然得出相反的结论。所谓价值投资是在没有找到更为低估的品种时持有，而在有更低估的品种时，买入更便宜的。

　　两个私募大佬都打着价值投资的旗号对于茅台做出了不同的结论。但在笔者看来，这场口水战看似很炫眼，但是其实并无实际价值，因为两个人的逻辑起点都不一样。

　　过去几年但斌重仓持有茅台，取得了丰厚的投资收益，自此在投资界声名鹊起。但斌是在2003年23元购入贵州茅台，茅台的历史*高价266元，获利*高达10倍之多，即使按照2013年2月1日的178元收盘价计算，获利也高达7倍之多。但是如果新入的投资者按照目前的价位，试想未来10年贵州茅台还可以再涨10倍吗？

　　茅台是a股中公认的白马股，即使再怎么跌，也很难跌破但斌的持仓成本。但是如果新入的投资者以现价178元来买入茅台，则很难说短期内会有盈利。

　　另外两个私募大佬所选定的参照物不同。即使但斌对于塑化剂对于茅台的影响，“未来茅台的增长预期下滑”、“发改委取消茅台限价令导致利润下滑”“遏制三公消费影响销量”等市场担忧的因素一一做出解释，并声称明年茅台会上涨到400元，不过，但斌却没有选择未来茅台的参照物。

　　如果未来大盘出现牛市，未来茅台很有可能会创历史新高，如果按照现在的股价上涨到但斌看好的400元，则要上涨124%。但是跑赢其他牛股的概率又有几何？在大牛行情中，长期蛰伏的低价股往往是表现*为出众的。面对很多翻数倍的牛股，未来茅台创历史新高又有什么意义可言呢？

　　长期从事财务分析的著名投资人飞雪在接受和讯连线时表示时，他在“茅台涨到230——260的区间减持了所有了茅台股票”，他承认之所以采取这个减持行动，“不是因为茅台这只股票不好，而只是当时有了更好，更便宜的股票。”

　　这个观点道出了价值投资的真谛，也许这家公司是非常好的公司，但是股价已经透支了未来的预期，当市场有其他被低估的产品出现的时候，资金会毫不犹豫的选择其他的标的。

　　资金出逃茅台从龙虎榜上也可以窥知一二。1月28日，茅台大跌5.58%，龙虎榜显示尽管买方出现两机构席位合计1.2亿元抄底，但卖方席位中清一色为机构，合计卖出6.8亿元，承接方和卖方力量相距甚远。
　　民生和茅台之辩？

　　导语：无论茅台的股价如何下跌，都不能掩盖茅台是一个优秀公司的事实。市场出现非理性上涨下跌皆属于正常现象，价值投资的核心仍然是估值，一旦长期出现价值的洼地，自然风水就会轮转。

　　截止到2月1日，此轮行情中茅台下跌10%，而民生银行则上涨81%。引发了未来茅台和民生银行谁*有投资价值之争。

　　其实从两个公司所处的行业来看，并没有可比性。贵州茅台是消费中的白马股，而民生银行是金融服务类的绩优股。但是从价值投资的角度却很好理解。

　　2000年民生银行上市之时恰逢深发展的赚钱效应深入人心，大家都追捧银行股，导致上市当天的市盈率高达80倍。而当时市场的主流对于白酒股却弃之若敝，所以大家都瞧不起白酒股，导致茅台酒上市第一天的市盈率仅有27倍。而价值投资的真谛是“低估值时买入”。随后果真风水轮流转，随着市场对于白酒股业绩高增长，白酒股的市盈率从2001年末的29.43倍下降到2011年的22.90倍。而民生的市盈率*低时跌到5.61倍。

　　银行股和白酒股市盈率长期倒挂的价值洼地一旦形成，就会引发资金从高洼流入低洼。银行股长期低迷的有诸多原因，比如利率市场化降低盈利、地方融资平台集中爆发、长期依靠垄断，盘子大不易于炒作，但是一旦行情起来，这些都不能成为阻碍银行股上涨的因素。

　　比如利率市场化是金融改革的大方向，尽管银行的息差收入有所降低，但是在国内银行仍然是拥有渠道优势。就像2012*佳银行业*佳卖方分析师中信证券(600030,股吧)银行业首席分析师朱琰所称，利率市场化之后，银行仍然紧紧拥有渠道权，银行的利润只不过从表内转移到表外而已。

　　之所以朱琰认为利率市场化对银行收入的影响并没有那么悲观，原因就在于，银行不是完全通过制度垄断来得到利润的，而是资源的格局、禀赋的优势以及自身经营的能力，带来了利润格局。因此2013明年银行收入可能超预期。

　　按照财务专家飞雪的估计，未来三年银行股保持20%以上的利润增长仍是有可能的。

　　同时银行业的风控能力与10年前相比已经今非昔比。而作为中国第一家民营资本经营的上市公司——民生银行更是在多年的经营中形成了自己的特色。主要服务于中小企业和小微企业，使得议价能力更强，可以取得更大的息差。

　　如果仅仅从趋势投资来看，目前民生银行处于均线多头排列，突破历史新高。而贵州茅台则是均线空头排列，股价受段中长期均线压制，短期很难完成趋势的反转。

　　另外按照中国股民的投资心理，更加喜欢拣便宜股，股价越低，可能在一波牛市中涨幅越好。

　　不过投资者也不能因为贵州茅台下跌就认为公司不好，而民生银行上涨就认为股价会涨上天。其实两家上市公司在过去十年中都是高成长性的公司，常年维持双位数的业绩增长和高分红比例。但是在股价极度上涨和下跌时，市场的情绪会出现非理性，相应上市公司价值可能会出现被高估或者低估的情况，不过长期的价值低洼一旦形成，风水就又流转起来。