富瑞发表研究报告指,华润创业(00291)昨日公布,附属雪花啤酒斥54亿元人民币收购金威(00124)的啤酒业务,该行认为收购并不突然,因华创管理层早于去年已表示有兴趣竞购有关资产｡
该行认为,是次收购有助华创巩固市场占有率,尤其于广东地区｡管理层表示有信心将金威的啤酒业务转亏为盈,基于公司过往收购其他啤酒业务后2-3年内,都能将其扭亏为盈的往绩｡
该行认为收购价过高,但相信华创有足够财政能力支付交易,因去年上半年,其手头现金达244亿元,净负债比率为-4﹒6%,反映净现金状态,该行预期于去年底,公司的现金达217亿元,净负债比率为-4﹒3%｡
报告提到,雪花购入金威85%产能,即145万吨｡若以2011年销量计,反映每公升收购价为6﹒8元人民币,高于内地啤酒行业其他主要并购造价｡造价相对现时金威的整体市值47亿元有大额溢价｡
该行预测,华创今明两年的收入将分别按年升15%及16%至1267亿元及1468亿元,主要由去年的零售收入823亿元(按年升17%)及啤酒收入290亿元(按年升9%)带动｡该行又预期去年及今年的核心盈利将分别达19亿元(按年升1%)及23亿元(按年升21%)｡
该行维持华创的｢买入｣投资评级,予目标价31﹒7元｡
