行业观点:受终端销售疲软和高端白酒降价等影响,1-2个月内白酒板块仍有下行风险。三线白酒企业受政策影响小,基地市场强大,本地渠道深化以及产品结构升级空间较大,有望保持较快增长;终端调研信息显示100-300元地产酒目前销售*好。股价回调之时是布局三线白酒的良好时机。推荐小市值高成长的三线白酒“伊力特”、“老白干酒”、“沱牌舍得”和“顺鑫农业”。在此轮白酒回调中,茅台显示了明显优于其他高端白酒的影响力,经销商对茅台长期预期不减,且近期股价回调后茅台估值偏低,长期推荐“贵州茅台”。

　　交流纪要:我们上周调研了北京地区白酒经销商,交流内容如下:春节前夕茅台价格出现松动。目前茅台的一批价下降至1200元左右,去年11月份此价格在1400元左右,下降幅度达2成。“严控三公消费”和“军队禁酒令”对茅台消费产生了较大影响。北京地区节前茅台销量同比下滑4-5成。两会之前仍然是高端白酒消费的敏感时期。预计茅台一批价在节后会回调至1000元以下。虽然近1-2年白酒销售压力较大,但经销商对茅台仍有较强的预期,900元将成为强力支撑点。茅台一年产量在1.3万吨左右,每年可增加10%的产量。目前出厂价为800多元,经销商配额仍然能盈利不少。茅台公司目前没有控量,经销商也愿意拿货,但批条的量有明显减少。

　　五粮液、国窖、水井坊降价幅度大于茅台,三者都出现价格倒挂,五粮液目前终端价降至800元左右。这些品牌的影响力远低于茅台。100-300元中档酒目前销售*好,主要走餐饮、超市和烟酒店渠道。中端酒以地产酒销售为主,如北京地区销售较好是牛栏山。牛栏山近两年销售好于红星,主要是终端销售力度较大,且不断通过宣传其原粮酿造来提高品牌影响力。牛栏山在北京放量的空间较小,向内蒙和河北进行扩张还有空间。牛栏山存在的问题在于没有做高利润的压力,产品价格不高,有能力提价,但公司提价意愿小,将大部分利润给予经销商。五粮液和茅台也希望做中端产品,但难度较大,目前也看不到成效。主要原因有:1、五粮液和茅台都是采用招大商的营销方式,原有的经销商不适合做中端酒市场;2、中端酒市场上,五粮液和茅台在地方资源和渠道不如地产酒好。