招商证券微博(12.70,0.00,0.00%)2月25日发布洋河股份(80.24,0.00,0.00%)（002304）的研究报告称，公司12年实现销售收入172.8亿元，营业利润82.4亿元，净利润61.9亿元，同比分别增长35.6%、49.1%、53.9%。

　　每股收益5.73元，略低于分析师预期的5.90元。四季度收入仅增长7.8%，净利润增长23.2%，增速环比大幅降低。

　　跨越式成长期基本结束，预计上半年增长压力巨大，下半年略有好转。由于基数较高，政商务宴请多被叫停，预计公司1月以来增长困难，1季度增速难以乐观，下半年或能有所好转。高档酒茅台、五粮液(24.62,0.00,0.00%)的价格下降及其渠道转型大力开发商务和私人渠道，对洋河高端产品也产生较大挤压，全国化速度在行业调整压力下不得不明显放缓，公司的高速跨越式成长阶段基本结束，未来将进入稳定增长期。

　　期待公司采取多种措施积极转型。公司的管理优势在业内仍然领先，行业调整时公司应首先保持全盘稳定，其次积极寻求转型，包括对现有主攻政商务资源的模式转型，积极挖掘中低档消费者升级需求，以及在资本市场提高分红回报，实施股票回购方案等。相比于同期另一个明星企业郎酒，洋河只要能保持规模稳定，就为结束行业调整后的再扩张奠定了基础。

　　下调预估每股收益13-14年为6.68元，8.06元，下调目标价至105元，对应13-14年的pe为15.7x，13.0x。股价基本已反映增长停滞的预期，只是盈利增速尚未见底，暂下调评级至“审慎推荐-a”，期待积极转型，挺过风雨之后再扩张。