今年以来，宏观经济复苏缓慢，内生性增长动力仍显不足。进入三月，数据和政策的不确定性将增强，市场进入预期的验证和修正阶段。我们认为，在经济形势明朗和市场一致预期再次形成之前，防御都将是短期市场的投资主题。而在传统的消费类板块中，食品饮料相对估值*低，年初以来涨幅*小，凭借白酒的低估值和食品股的稳定成长性，食品饮料必将扛起本轮防御大旗。

　　中低端白酒将迎超跌反弹

　　我们在2月26日发布的报告《中国白酒：量价齐跌就是底》中明确提出，当前市场利空基本出尽、股价对利空已不再敏感、市场的卖空力量已衰减、公司的相对和绝对估值已经处在底部，市场对公司业绩的下调已有充分预期，白酒的股价当前就是底部。上半年白酒以恢复为主，短期的市场调整刺激白酒反弹，而趋势性上涨应在下半年。我们认为在上半年的恢复阶段中，二、三线酒由于受限酒压力影响小，必需消费品属性强，更容易分享宏观经济复苏带来的需求恢复，优质上市公司将保持收入和业绩的较快增长，引领超跌反弹行情，一线酒以跟涨为主。

　　食品股仍将攻守兼备

　　我们在年度策略报告和1月28日发布的《旺季掀起食品股的复兴看好高增长个股》中都曾强调，2013年食品股的主要投资逻辑是需求回暖，经济复苏前期cpi的温和上涨反而是需求恢复的*好印证。短期看，食品公司将延续之前攻守兼备行情，主要理由是：1、一季报高增长、节后猪价超预期下降、全年业绩增长的确定性将为基本面提供支撑;2、虽然食品股估值不断被推高，但相对同为防御品种的医药板块估值中枢提升还有空间;3、进入3月，随着市场对一季报预期的充分反映，二季度高增长能延续和估值较低的食品公司存在较大机会。

　　投资建议：

　　看好食品防御性及低端酒的反弹我们坚持食品的防御性和中低端白酒超跌反弹两条投资主线，认为白酒行业大利空已经出尽，3月存在超跌反弹的阶段性机会，而趋势性上涨应在下半年。食品股在一季度高增长、需求恢复、成本压力不大尤其是猪价近期的大幅下降背景下，仍有持续性投资机会。