行业观点:白酒慎言底,大众品慎言顶。3月25-29日,食品饮料子行业中仅非一线白酒和葡萄酒跑输沪深300,肉制品、啤酒在子行业中领先且获得正收益。上周糖酒会调研印证了我们此前对负面消息压力的判断,白酒厂商、经销商的调整才刚刚开始,领先指标茅台一批价下跌速度超出预期,跌破900/瓶已非个例,虽茅台酒厂已将一批价心理价位从1400元/瓶降至1000元/瓶,但我们预计,除非“整风运动”出现放松,茅台一批价落至819元/瓶出厂价附近是大概率事件,时间可能在2q13。同时,糖酒会信息显示,酒厂均提高了对500元/瓶以下产品的重视,加大投入力度,符合我们此前对二、三线白酒在行业调整时难独善其身的判断。我们认为,产业仍处调整趋势,白酒股价将继续受到抑制。由于中长期需求和竞争格局向好确定性更高,大众品业绩稳定性和持续性更强,我们认为更可能延续强者恒强格局,虽估值逐渐升高,但对于优选品种,我们建议等待业绩预测上调和时间消化估值,并建议后进入者抓住调整的机会。

　　近期重点推荐:贝因美（002570）、伊利股份（600887）。由于贝因美2012年真实业绩估计偏差,市场2013年eps预测将朝我们的预测值1.71元继续上调。另外,新西兰、澳大利亚、香港等地婴幼儿奶粉限购推动的国内竞争环境趋缓,中国至2017年的生育小高潮,6个月至3岁孩子配方奶粉消费习惯从大城市向中小城市及农村的转移,国内奶粉价格持续上升,贝因美管理层战略向进攻的转换,都可能推动奶粉行业和贝因美2013、2014业务超预期。我们预计贝因美1q13净利增速为35%,2013全年同比可增45%。伊利品牌、渠道优势已建立,提升高端产品占比、叠加高利润率新品、降低费用率,都将推动伊利业绩超预期。同时,公司50亿增发完成于2013年1月,有利于推动公司2h13和1h14释放利润。伊利和贝因美均可能强者恒强,股价调整就是买入机会。

　　投资组合:贝因美(25%)、伊利股份(25%)、双汇发展（000895）(20%)、安琪酵母（600298）(20%)、贵州茅台（600519）(10%)。

　　一周行业数据。产品价格观察:酒水网购价格略有波动。上游价格观察:

　　(1)至2013年3月份第3周,10原奶主产区均价为3.42元/千克,2013年3月原奶均价与2月持平,3月同比涨幅为4.3%。

　　(2)3月22日,葡萄批发价格7.83元/公斤、同比下降5%、环比上周基本持平,2013年1-3月葡萄酒批发价格同比下降5%。

　　(3)中国进口大麦价格2013年2月环比持平,为355美元/吨,同比上涨7.8%。上周国产大麦均价为2444元/吨,环比下降3%。

　　(4)3月第3周生猪价格和仔猪价格环比分别下跌1.3%和1%,生猪价格和仔猪价格分别同比下滑15%和32%,生猪价格和仔猪价格的下滑幅度均与上周持平。存栏方面,13年2月生猪存栏数量比1月减少851万头,为4.4亿头。能繁母猪存栏数量比上月减少10万头,存栏数量为5068万头。

　　风险提示:三公治理从严时间和力度超预期;重大食品安全事件风险。

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