3月15日，通葡股份的定向增发方案获得证监会“放行”。根据增发方案，公司此次拟募集5.39亿元投入葡萄酒业务，并补充流动资金。但仅依靠外部“输血”能否根治通葡股份的多年痼疾？

　　“原来的大股东集团只是把公司当做提款机，根本没有用心经营主业，导致通葡股份连续亏损。”一位长期关注通葡股份的老股民周先生告诉记者，他目前已经持股3年。

　　通葡股份曾经是国产葡萄酒龙头企业，其生产的通化葡萄酒被称为“红色国酒”。但这位国产葡萄酒“贵族”却没能在资本市场上获得肯定。资料显示，2004年8月，新华联斥资1.54亿元取得通葡股控股权后，公司业绩一直在低谷徘徊。

　　2004年，通葡股份亏损9873.78万元;2007年，公司净利润亏损跃增至2.64亿元;2009年和2010年连续亏损3789.07万元和2286.5万元。2011年，虽然扭亏为盈，但净利仅390.5万元。

　　通葡股份的现金流状况更为糟糕。数据显示，公司连续三年经营现金流净流出。其中，2012年经营活动现金流由2011年同期净流出612.47万元,扩大到906.56万元。

　　记者注意到，这几年通葡股份不但业绩没能改善，应收账款和坏账风险反而更加严重。2012年年报显示，通葡股份应收账款同比大涨61.33%至5096.82万元，创6年新高。应收账款前5名客户中，有4家单位欠款超过两年，坏账合计高达3666.06万元。

　　高额坏账不断啃噬利润，而通葡股份对应收账款和坏账的处理令人齿冷。

　　“吉祥集团接手后，公司才开始认真追讨欠款，之前都干啥去了？”周先生直言。

　　记者了解到，2012年5月，吉祥集团入主通葡股份成为控股股东。这年9月、11月，公司一口气将上海华洋酒店供应中心等8名债务人告上法庭，追讨货款总额达1517.21万元。

　　通葡股份表示，这些欠款是多年业务经营中积欠已久，且无法通过正常途径收回的应收账款(已全额计提坏账准备)。

　　“这么多欠款和坏账，可见公司管理上存在许多漏洞。”周先生担心地告诉记者，“公司与昆明九井的货款纠纷，就是因为销售人员私下收了对方50万好处费，这笔欠款到现在已经十多年了，还没有收回来。”周先生向记者坦言，“管理上的问题不解决，蛀虫不清理，公司还谈什么发展前途?”

　　对此，记者多次致电通葡股份证券部，但其公开电话却始终无人接听。根据此前公告，2002年公司起诉昆明九井经贸有限公司追讨141.52万元的货款，但昆明九井却以公司销售人员拿了50万元而拒不支付。该笔货款至今仍无下文。

　　南京财经大学一位会计学专家向记者指出，“宽松的销售政策可以在短期内增加营业收入，但这样做的副作用会令应收账款激增，坏账风险加剧。这就要求公司对客户信用和催款进度等加强把控，否则只能自己为坏账埋单。”

　　通葡股份的烦恼远不止于此。面对激烈的市场竞争，公司销售份额的下滑令人担忧。

　　2012年，通葡股份在“主战场”东北地区只销售了5534.27万元，比上一年下降了13%。而东北地区目前占其销售总收入的六成以上。

　　“酒类企业都是渠道为王的，各家酒企在渠道上竞争也是*激烈的。”华泰证券(601688,股吧)酒业研究员张芸向记者直言，“但是通葡股份在渠道建设上没有足够投入。”通葡股份2012年销售费用仅为1890万元，甚至比上年减少了240余万元。

　　记者比较后发现，通葡股份2012年销售费用占营业收入比重仅为22%，销售上的花费占应收的比例约26%;而葡萄酒龙头张裕后一项指标约30%。

　　为了振兴主业，吉祥集团在接手两个月后，即2012年7月迅速抛出定向增发方案。方案显示，通葡股份本次拟募资5.39亿元，将全部用于高品质甜型葡萄酒技术改造项目、葡萄酒营销网络建设项目和补充流动资金。其中，将投入1.21亿元给高品质甜型葡萄酒技术改造项目，葡萄酒营销网络建设项目投入0.93亿元，剩余61%的资金将用于补充流动资金。

　　公司预计，高品质甜型葡萄酒技术改造和葡萄酒营销网络建设两项目合计年新增营业收入2.64亿，新增净利润2891万元，相当于公司2012年营业利润的7.2倍。

　　“拓展销售渠道需要大量的资金投入。”张芸表示。记者注意到，本次定增募资中用于渠道建设的比例仅为17%。