近几个月，白酒板块的表现让投资者很是尴尬。正如上海一家基金公司分析师李建（化名）向《华夏酒报》记者描述的那样，“此时拿着煎熬，卖出也没有必要。”

　　从去年12月开始，大盘迎来了从1949到2444近五百点的反弹，但白酒板块没有顺势而为，屡屡跑输大盘，这考验着投资者的信心。

　　李建认为，“资本市场和实业相比有两个特性，一个是滞后性，一个是放大性，正是这两个特性的叠加导致了近期白酒板块的走势。”

　　例如，很多投资者根据定期报表投资，从终端消费来看，去年下半年情况就不太好了，但今年4月公布的年报还不会太差，直到一季报才会慢慢反映出来。另一方面，资本市场一向是行业好的时候，资金疯狂涌入，行业不好的时候又盲目逃出，从而放大了实业环境的真实情况。

　　同时，李建指出，“虽然白酒行业基本面发生了变化，结束了前几年的高速增长，但是横向和其他行业相比，依然是向好的。不论是长期行业空间还是短期增速，白酒行业都明显优于国际巨头。与国外酒业龙头30倍左右的pe相比，白酒估值也是比较低的，茅台、五粮液的动态市盈率也就10倍左右。我认为，白酒板块下跌空间有限，目前只是缺乏一个向上的催化剂。”

　　二季度投资热情不高

　　“以前，白酒是一个成长性板块，一方面来自于经济繁荣，交往活动的频繁，另一方面是体制不同导致白酒消费具有其他烈酒所不具有的特点，那就是政务、商务消费。国外烈酒都是自饮为主，而白酒的政务商务消费比较多。”某证券股份有限公司投资管理总部研究员蔡平（化名）告诉记者。

　　蔡平指出，这两年白酒行业有一个比较大的变化，就是行业体量非常大。具体表现为两点，中国人均烈酒摄入量高出全球平均摄入量的50%。从价格来看，以茅台、五粮液为标杆，酒水价格上涨幅度大，远远超出烈酒消费价格的平均水平。

　　近期，白酒行业遭受两个事件的冲击，一是行业的食品安全问题。在人们的意识中，高酒精度烈酒杀菌效果好，是*安全的食品饮料，但是塑化剂事件的发生，对消费者信心的影响是巨大的。二是十八大之后，*具领袖示范意义的政务消费受到遏制。

　　2013年开始，在业内已经形成比较大的共识，从行业讲，白酒渡过了比较高的增长期，进入渠道去库存、总量缓慢增长甚至不增长的调整阶段。对投资者来讲，虽然投资和实体产业本身有脱离，但整体不能脱离产业的基本面。

　　“产业发展到了现在，一定要摒弃过去十年的传统思维。过去持有白酒股票，只要拿得住，即使阶段性亏损，但是*终会获得丰厚的回报。今年是白酒板块的转折之年，第一点我们已经看到了，白酒板块大幅度跑输了大盘，跑输了市场。按历史经验看，每年3月全国糖酒会是白酒板块上涨的开始，一季度末上涨到三季度初。我觉得今年有两点因素不支持白酒上涨。第一，大家史无前例关注政策对白酒动销的影响；第二，投资者史无前例关注白酒的淡旺季。一方面，二季度往往是白酒消费淡季，但是往年投资者在二季度看到上一年的年报，很有信心，从而拉动了股票的上涨。今年看到年报、一季报不会显著高增长，找不到信心。另一方面，淡季的时候看到市场信息回馈，高端酒价格没有有效反弹，社会库存没有有效去库存，三公消费受到限制。所以，二季度投资者不会有太高的热情投资白酒板块。”

　　中信建投分析师也认为，对于板块的后期走势，上半年白酒板块将缓慢筑底，下半年或许才会有行情。二季度将是白酒基本面*困难的时期，但是三季度环比数据逐渐转好，或引发估值修复行情。

　　“三中”类型企业被看好

　　白酒作为食品饮料行业的一种产品具有其特殊性，为什么附加值*高？因为它满足了消费者除生存以外的更高需求，而且酒水行业外在表现的价格体系比任何消费品都要宽广。几元钱、几十元、几百元、上千元的酒，都有很大的消费量，社会基数很大。所以，并不是某一个价位、某一个区域的酒水需求出现了问题，或者某一个需求层面比如政务消费受到挤压，这个行业就不行了。

　　蔡平介绍说，“分化是白酒行业永远的主题。我不认为几元到一千元所有区位的白酒、所有区域的白酒都会出问题。从区域和价位两个角度来看，都是有企业会成长起来，只是成长难度比以前大很多。”

　　而中航证券分析师也认为，结合宏观经济、资金水平、估值水平以及业绩预期，2013年食品饮料行业难以出现大的整体行情，但由于市场的过度悲观使得一些个股超跌或被错杀，当前价格极具投资价值，这是来年投资的重点。 通过分析白酒、葡萄酒、肉制品的需求、价格、成本费用及运营状况变动等关键业绩驱动因素，在其他因素不变而需求增长有所放缓的情况下，大幅的股价下跌是不合理的，其中蕴藏着投资的机会。

　　“在过去白酒行业出现的几次比较大的困境中，五粮液通过自身的正确策略实现了弯道超车。在这一波的调整中，五粮液未必是困境翻转的企业。但我个人认为，有相应企业会脱颖而出。”蔡平表示。

　　相应地，蔡平认为，在需求的结果上，政务、商务、居民消费并不是全都不行了。居民消费本身消费有生命力，收入成长带来的白酒市场需求的增长。白酒产品属性有一定的刚性，例如，婚宴、寿宴，个人宴请领域，而且在居民消费领域有面子的追求，这些需求支持中价位酒水。从这两个方面看白酒行业应该有机会。

　　蔡平研究看好“三中”类型的企业，即中等收入规模、中度的区域覆盖、中等的价格定位的企业。这样的企业符合一定条件，本身产品价位不高的，在区域覆盖上并不是很细致，但却是一个区域市场的龙头企业，这个区域市场既不以全国为单位，也不以地市为单位，而是以省级为单位。所以，他看好省级名酒厂的崛起，但是整个行业的发展比较有压力，崛起不会像过去那样呈爆发性增长，而是稳定地成长。