西南证券近日发布沱牌舍得的研究报告称，公司发布了2012年年报，2012年公司实现收入19.59亿元，同比增长54%;净利润3.7亿元，同比增长89%，基本每股收益1.096元，公司拟每10股派3.3元(含税)。基本符合预期。

　　公司实施舍得、沱牌双品牌战略，构建核心产品体系。2012年公司继续对品牌进行梳理，确立了酱香天子呼、吞之乎两大品牌线，浓香舍得、沱牌曲酒、陶醉三大品牌线的格局，对产品体系不断进行优化，突出重点，推出和完善水晶舍得、沱牌天曲、百年沱牌、窖龄特曲等产品，糖酒会期间重点推出天曲系列，腰部发力明确，新构建的产品体系主次分明。2012年舍得酒收入占比提升至60%，销量同比增长50%左右，中档酒陶醉销量增长至700-800吨，沱牌系列部分中高端单品增幅达到100%以上。酒类毛利率同比提振5.5%。

　　沱牌在渠道的开拓过程中，强调的是要快速销售，一开始并未采用全面铺开到处招商的策略，而是首先进行了区域规划，通过细分区域，集聚营销资源，重点突破，致力于渠道下沉，稳打稳扎地将市场做透。公司销售区域在初期还是主要集中在遂宁市及其周边城市，后来经过逐步的拓展，目前东北，华北、西北和遂宁周边城市大约占到了总营业收入的50%。2012年，公司在东北、华北和河南的增速较快，华东和两湖地区则以加强覆盖为主，而华南地区仍是公司比较薄弱的区域，现正在稳步推进中。公司集中优势资源，加大市场拓展力度。继续推进销售网络建设，采取了分客户分品种全渠道运作市场的策略，推行深度分销模式，将全国市钞分成为36个销售区，明确重点市场客户布局，重点突出核心产品。按照全方位开发舍得酒市场，继续巩固中端、低端酒市场策略，实施企业、合作伙伴、品牌推广公司三位一体的市场运作模式，将市场开发逐步下沉。对重点市场进行重点运作，集中人力物力财力等优势资源，各个击破，以标杆市场带动周边市场销售，构建新的市场格局。目前东北，华北、西北和遂宁周边城市大约占到了总营业收入的50%，实现快速增长。

　　q1业绩不必过于悲观。沱牌产品结构清晰，布局完整，腰部发力明确，成为公司应对行业深刻调整的护城河，未来业绩稳定增长的确定性较强。公司仍处于改善过程中，组织架构、运营模式、激励机制、渠道控制各方面均处于不断优化的过程中。

　　预期2013、2014、2015年每股收益1.31、1.65、2.09元，考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况，按2013年14倍pe较为合理，给予公司“增持”评级。