3月29日，当众多机构、白酒企业、经销商都将目光投向2013年中国（成都）春季糖酒会的时候，沱牌舍得（600702.sh）低调宣布重启“改制”：“公司接到实际控制人射洪县人民政府的通知，射洪县人民政府拟引进战略投资者对公司控股股东四川沱牌舍得集团有限公司（以下简称‘沱牌舍得集团’）的股权，对公司意味着实际控制人可能发生变化。进行战略重组。”

　　沱牌集团的改制从2004年就已提出，多次都有大企业前来考察，寻求重组事宜，但均无果。沱牌集团此次改制能否成功，上市公司沱牌舍得能否借助此次改制成功实现突围？还是个未知数。

　　重组一再搁浅

　　“实际上此前，公司董事长李家顺一直希望能够mbo。毕竟改制涉及方方面面利益，阻力可想而知。”

　　“沱牌改制”是指射洪县人民政府拟转让所持公司控股股东沱牌舍得集团的股权，对公司意味着实际控制人可能发生变化。

　　公开信息显示，沱牌舍得集团持有公司持有上市公司31.85%的股权，而射洪县政府则直接完全控股沱牌舍得集团。由于沱牌舍得集团是射洪县政府控股的国营企业，为推动其进行重组，当地政府做了很多工作，但进展并不顺利。

　　早在2004年沱牌集团就曾提出改制方案：射洪县人民政府将其拥有的沱牌曲酒集团（2011年更名为沱牌舍得集团）100%股权分别转让给江苏兴澄集团40%、广州市索芙特有限公司25%和德龙国际25%和北大未名10%，后因德隆出事而搁浅。

　　此后，射洪县人民政府于2008年4月28日再次决定对沱牌集团进行改制重组，由于“5·12”汶川大地震，国际金融危机及经济下滑等因素影响，重组再次夭折。

　　2010年，射洪县上级主管单位遂宁市政府把推进沱牌曲酒集团改制事宜提到政府日程上来，并在遂宁市“白酒行业十二五规划”中明确提出：大力推进沱牌集团国有股权转让或并购重组，积极引进战略伙伴，支持沱牌集团运用资本、技术等各种方式，进一步完善激励机制，增大经营管理团队的个人持股比例。

　　同年8月19日海益得公司中国区董事长林林、四川首席代表罗剑锋等一行莅临四川沱牌曲酒集团公司考察。公开资料显示，海益得公司是一家私募投资顾问公司。海益得资本在消费品、零售、教育、新能源行业有着强大的资源和丰富的行业经验，融资网络包括世界顶级的私募股权基金、创投基金、投资银行、对冲基金以及成功的企业家。

　　2010年11月3日，公司公告称，射洪县委县政府研究拟以射洪县人民政府持有的沱牌曲酒集团部分股权对外进行招商，以部分股权作为出资，与愿意到射洪县发展的投资方组建新的国有控股企业。

　　此后由于白酒行业在2010～2012年上半年期间超常规的繁荣发展而搁浅。

　　“实际上此前，公司董事长李家顺一直希望能够mbo（管理层持股）。”长期关注白酒行业的研究员陈勇告诉《中国经营报》记者，“毕竟改制涉及方方面面的利益，阻力可想而知，古井贡酒2002年开始四次改制才宣告成功。”

　　实际上在2011年，沱牌集团已经进行了一系列人员调整，被外界解读为为改制做准备。

　　当年4月22日，身兼沱牌集团董事长、总经理多年的李家顺辞去沱牌集团总经理一职，该职位由原沱牌集团副董事长、舍得酒业董事长张树平担任。此轮人事变动后，沱牌曲酒集团一改过去“舍得”单品牌打天下的模式，改为“沱牌”、“舍得”双品牌战略，此后不久上市公司名称也由此前的“沱牌曲酒”改为现在的“沱牌舍得”，沱牌曲酒集团也改名为现在的沱牌舍得集团。

　　一位接近沱牌舍得的业内人士告诉记者，“近几年来，沱牌舍得集团存在管理人员与技术人员流失的现象，内部员工工资待遇与同类企业相比竞争力略显不足，沱牌舍得集团*缺的就是与市场接轨的机制。”

　　陈勇告诉记者，“目前公司核心管理层年龄偏大，董事长李家顺年龄超过60岁，从上世纪80年代入主沱牌舍得集团，为公司发展做出了很多贡献，受人尊敬，但是沱牌舍得这几年的发展速度不及同处四川的郎酒、剑南春等后起之秀，目前沱牌舍得集团*需要的就是注入新鲜的血液。”

　　销售面临考验

　　一线酒降价或成为常态，公司主打产品水晶舍得定位在次高端，茅台和五粮液持续跌价，严重挤压了舍得产品的价格空间。

　　3月29日当天，上市公司沱牌舍得还披露了2012年年报。年报显示，2012年沱牌舍得实现营业收入19.59亿元，净利润3.7亿元，同比增长89.47%。

　　沱牌舍得的主营业务以白酒为主，年报显示，这部分年收入为17.58亿元，同比增长了60.24%，占总体收入的89.74%。

　　其中，中高档酒的营业收入为14.01亿元，占到整个酒业收入的79.69%。毛利率为73.01%。低档酒营业收入为3.56亿元，毛利率为28.85%，公司此前力推的中高档产品舍得酒可谓居功至伟。

　　然而，随着今年中央陆续出台限制“三公”消费的相关规定，一线酒企表示将加码中档酒，转型大众消费。有分析认为，行业大佬纷纷加入这一市场，必然会挤压中低端白酒生产企业的生存空间。

　　“这无疑会侵占沱牌舍得的销售市场，一线酒降价或成为常态，公司主打产品水晶舍得定位在次高端，茅台和五粮液持续跌价，严重挤压了舍得产品的价格空间。”瑞银证券在近期的一份研究报告中分析到。

　　而湘财证券则在近期的研报中指出，“根据我们的市场调研，随着‘三公’政策收紧对茅台、五粮液的打压，舍得酒面临销售压力，预计一季度的酒类销售情况同比基本持平，可能略有下滑。公司核心产品‘品味舍得’终端零售指导价为798元/瓶，曾经切割茅台、五粮液提价后的次高端市场，但随着茅台、五粮液价格的回落，目前‘品味舍得’的价格已经回落到440元/瓶左右。”

　　有券商在研究报告中指出，随着“三公”政策收紧造成的茅台、五粮液等高档酒价格下移，挤压公司利润，公司主打产品舍得酒2013年销售难度加大，收入增长面临压力。而在二级市场上，沱牌舍得半个月内跌幅近26%。

　　实际上看空公司股价的不只是券商，还有一些先知先觉的机构。公司2012年年报、三季报显示，三季度末公司的股东户数为3.36万户，到去年年底已增加至4.3万户。而截止到今年4月初，股东户数达到5.6万户，机构撤离的迹象明显。

　　在行业低谷情况下，沱牌舍得管理层对后市发展也不甚乐观，公司在2012年年报中称2013年将实行“全方位开发舍得酒市场，继续巩固中端、低端酒市场策略”，但是对于2013年营收仅给出了22亿元的目标，仅较2012年增长12%左右，与之前动辄四五成的增速形成鲜明对比。

　　不过也有白酒业内人士对于沱牌舍得未来前景表示看好，上述白酒行业人士告诉记者，“中国一直缺乏一个全国性的二线白酒品牌，如果舍得集团此次改制能够成功，其内在机制和营销将会被激活，不排除其成长为全国性二线白酒品牌”。

　　该人士认为，“白酒行业的消费基础未来依然存在，加上城镇化对消费市场的影响，民间的消费能力将会成为白酒消费的主力。未来中国市场上所有依赖政府的消费都会转向市场化，目前市场对于‘三公’消费限制的反应则在一定程度上属于过度惊恐。”