月度观点:景气低迷关注个股茅台价稳量增重点关注从年报和一季报来看,包括白酒和非白酒的行业景气趋势向下,在投资和出口不振的情况下消费难有趋势性表现,我们5月份策略继续强调个股。

　　茅台近期走量强劲,在厂家增加淡季发货之后渠道库存仍处于底部,一批价企稳近期甚至有反弹苗头,中秋前一批价反弹概率大,4月习主席、贵州省委和国研中心以不同形式了解企业情况,政府对公司强力支持不改,强劲民间消费有望承接政务消费,分红收益率高,重点关注。

　　行业数据与分析:行业趋势向下白酒仍有增长乳制品12年cr3下降行业整体:12年行业增速出现明显放缓,无论白酒还是非白酒。13q1大众消费品有普遍的反弹,很可能是春节偏晚的因素,12q4和13q1的整体收入和现金回款增速仍低于12年1-3q累计增速。白酒的实际景气在12年一直在下降通道之中,但目前并未出现行业性负增长。

　　白酒:白酒12年继续呈现集中趋势,上市公司贡献了行业10%的产量和65%的利润。行业预收款明显下降,由于业绩调节带来的滞后,未来几个季度上市公司整体收入和利润增速将跟随现金回款增速而回落。1季度末基金对白酒的配臵比例(占股票)在2-3%,比12年中下降了一半以上。估值也大盘持平,利空已基本反映。

　　乳制品:由于伊利蒙牛表现较弱,12年行业cr3出现下降,皇氏乳业快速增长印证分散化逻辑。

　　进出口:一季度进口奶粉和葡萄酒增长较快,酵母主产区出口量同比增30%,一季度澳洲大麦进口均价同比上涨14%。

　　近期组合:维持“3食品+2白酒”的成长股组合,重点看好茅台我们维持行业“谨慎推荐”评级,认为行业全年利润增长10-20%,仍有超额收益。

　　除了重点看好茅台外,我们主要是配臵收入有较快增长的成长股,如皇氏乳业和南方食品;双汇继续看好生猪价格下降带来的利润增长,以及五粮液的降价促销战略。