当地时间6月4日，欧盟委员会公布对中国光伏产品反倾销调查初裁结果，决定从6月6日至8月6日对涉案中国光伏产品征收11.8%的临时反倾销税。今日商务部新闻发言人沈丹阳今天就此发表谈话，并表示中国已启动对欧盟葡萄酒反倾销和反补贴立案审查程序。

　　a股市场中，莫高股份(600543,股吧)、中葡股份(600084,股吧)、通葡股份(600365,股吧)、张裕a是葡萄酒概念股。

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　　日常消费品：或将对欧盟进口葡萄酒反倾销调查（附股）

　　一周行业走势回顾：

　　上周食品饮料行业指数上涨1.43%，跑赢沪深300指数1.55个百分点，白酒行业指数上涨3.23%，细分行业中上涨*多的是葡萄酒行业。年初至上周*后一个交易日，行业指数累计下跌0.20%，食品饮料相对沪深300指数的累计超额收益率为-3.15%。5月24日食品饮料行业静态pe估值（ttm）为17.4倍，静态pe估值相对溢价为1.37倍，近3个月来，食品饮料行业静态估值溢价率始终在1.5倍以下。

　　一周行业动态和公告梳理：

　　1)恒顺醋业(600305,股吧)（600305）：非公开发行股票募集资金7.7亿元；2）顺鑫农业(000860,股吧)(000860)：董事长、总经理辞职公告；3）伊力特(600197,股吧)（600197）：转让新疆伊力特煤化工有限责任公司51%股权；4）燕京啤酒(000729,股吧)(000729)：

　　公开增发a股，预计募集资金16.4亿元。

　　食品饮料投资策略：

　　本周葡萄酒行业表现突出，行业上涨动力来自媒体报道：“商务部将会对欧盟进口葡萄酒进行反倾销调查，并且反倾销的力度将会很大”。

　　如果实施进口葡萄酒的反倾销调查，直接影响是延缓进口葡萄酒市场份额提升。但我们现在无法判断商务部是否会实施反倾销调查。另一方面，本次对欧盟进口葡萄酒反倾销调查可能原因不是因为欧盟葡萄酒低价倾销，而是对中国出口欧盟光伏产品被征收高额惩罚性关税的反应。我们认为葡萄酒行业基本面短期内不会发生趋势性变化。

　　下周食品饮料行业投资策略我们推荐白酒行业龙头贵州茅台(600519,股吧)和啤酒行业龙头青岛啤酒。贵州茅台(600519,股吧)近期一批价格强劲回升将是公司估值提升的主要动力，贵州茅台的强大品牌力是其价格和销量双升保证。啤酒行业即将进入消费旺季，销量增长带来业绩增长。啤酒行业经历2年的需求低靡，行业结构变化即将到来。

　　风险提示：

　　1）细分行业食品质量安全事件风险；2）消费下滑的风险；3）上游原料价格上升，成本压力上升的风险。

　　莫高股份：葡萄酒增长稳定 推荐评级

　　公告内容：

　　公司2012年实现收入3.61亿元，同比下降0.36%；实现营业利润6743万元，同比增长18.03%；归属于母公司所有者的净利润为5030万元，较上年同期增加5.27%；基本每股收益为0.16元；拟每10股派息0.33元。13年一季度实现收入9330万元，同比下降11.39%，实现净利润1912万元，同比增长3.91%。

　　分析结论：

　　业绩略低于预期，葡萄酒业务收入增速与行业同步公司2012年实现营业收入同比下降0.36%，净利润同比增加5.27%，略低于我们预期。其中葡萄业务实现收入2.85亿元，比上年同期增长14.05%，基本与行业同步；麦芽加工实现收入4173万元，同比下降47.03%，低于我们预期；甘草片业务实现收入3454万元，同比增长2.63%。

　　综合毛利率提升明显，期间费用率同比上升2012年公司毛利率为62.13%，同比上升5.5个百分点，一方面葡萄酒业务毛利率同比0.44个百分点至；另一方面，低毛利率的麦芽加工业务2012年收入大幅下降，导致葡萄酒以及甘草片业务收入占比提升明显。期间费用率同比上升3个百分点至39.39%，主要是公司12年加大市场推广力度，促销费用和职工薪酬增长明显，销售费用率同比提升4个百分点。

　　大麦芽收入继续萎缩，亏损较严重公司12年麦芽加工业务延续2011年大幅下跌的趋势，一方面是受行业需求影响销量出现下降，另一方面上半年进口啤麦价格下降也形成了冲击；毛利率同比下降15个百分点至-5.08%，估计全年亏损在2000~3000万元；公司每年麦芽业务的固定资产折旧为1000多万元，随着收入的不断下降，公司麦芽业务剥离的可能性也在不断增加。

　　维持“推荐”评级调整公司13-15年的eps预测，分别为0.19元、0.29元和0.37元的盈利预测，对应目前股价pe分别为47倍、35倍和25倍，短期估值和行业增速放缓的压力将影响公司股价表现，建议谨慎，但中长期我们仍然看好公司葡萄酒在省外市场的突破。

　　风险提示：市场拓展不达预期；宏观经济下行风险。

　　中葡股份：销售改善拐点初现 买入评级

　　投资要点我们有别于市场的观点：

　　公司经过多年亏损，叠加目前行业低迷，股价已经处于底中底——风险小公司自2005年以来基本都是亏损，经营活动现金流也是净流出，公司的市场评价节节下降；自去年以来葡萄酒行业低迷，导致公司雪上加霜，股价已是多年底部，利空出尽，投资风险极小。

　　管理层换届，强化管理，业绩拐点依然出现——机会到公司董事会2012年4月换届，新管理层紧抓公司销售短板，加强销售渠道建设，在行业不景气情况下成品酒销售依然取得高增长；扣非后的净亏损、经营活动现金净流出都大幅下降，预计今年扣非后净利润实现扭亏为盈。2012年公司三项费用率也同比下降16个百分点，说明管理改善效果明显。

　　天赋优势业内无与争锋公司葡萄基地位于天山一带，是世界三大黄金酿酒葡萄产地之一，这里气候干旱，光照充足，昼夜温差大，紫外线强烈，葡萄含糖量高，色泽卓越，风味浓郁，极少病虫害，以万年雪山融水灌溉，无污染，天然绿色。

　　公司核心葡萄基地树龄都达到15年以上，独步海内公司在新疆拥有大量酿酒葡萄生产基地（其中自有3万亩），并且树龄都达到了生产优质葡萄酒的年限——15年以上，有的甚至达到27年，国内没有哪家厂商还有如此大规模高龄葡萄园。

　　关键假设点：

　　2013年成品酒销售收入增幅约40%；财务费用得以缓解；渠道建设取得突破。

　　投资评级与估值：

　　调升公司2013-2015年营业收入至7.1、9.3、11.7亿元，其中主要是调增成品葡萄酒销售所致；调增eps至0.10、0.17、0.24元（原来预测为0.02、0.05、0.07元），调升公司评级至“买入”。

　　股价表现的催化剂：

　　公司较高的财务费用问题得到解决；销售渠道建设取得突破。

　　核心假设风险：

　　财务风险、自然灾害风险、食品安全风险、渠道建设不达预期。

　　张裕a：谋求长远发展 增持评级

　　投资要点：

　　葡萄酒行业长期增长趋势未变。2012年我国葡萄酒总产量为138.16万千升，同比增长16.9%，原瓶装葡萄酒进口总量26.65万千升，同比增长10.4%。含瓶装进口酒我国葡萄酒的人均消费量达到了1.2升，我们依然长期看好国内葡萄酒消费自去年以来，公司的经营遇到了困难，外部环境是受到进口酒的影响和国内高档消费的变化，内部是公司的市场管理出现一定问题。但管理层认为，国内葡萄酒消费增长的趋势没有变，张裕品牌仍在国内有着很强的影响力，随着葡萄酒鉴赏水平的提高，消费者也越来越理性消费，与需要缴纳48.2%的税收的进口酒相比，公司产品的性价比更高。面对内外部的严峻形势，公司在经历近一年的调整之后，在产品、营销等方面都制定了消息的调整措施。

　　扩充葡萄酒中低产品系列，加强白兰地普及工作。为顺应三公限酒以及葡萄酒消费价格下移的市场趋势，公司将重点发展中低档酒，近期公司将推出新的中档以及低档产品系列，解决此前中档酒仅有解百纳系列单一局面。新产品将定位于公司已有的6大葡萄产区基地，更加具有针对性。公司的白兰地产品目前在全国市场牢牢占据第一的位置，未来重点是进行白兰地的普及教育工作。

　　抓好新兴渠道，坚定专卖店的推进。公司将传统渠道进一步细化，分为中高，中低，郊县三个渠道，对经销商和产品都进行了一定的区分；另公司更加注重新兴渠道的建设，公司成立了大商超直供公司，先锋公司，电子商务公司，旅游公司，张裕vip客户服务公司。其中，公司坚定推进先锋酒业专卖店，目前已在建设的有90家店，计划下半年将使用自有资金新开400家，明年新开600家。专卖店加入了葡萄酒体验中心的概念，产品包括代理进口酒和自有品牌。

　　盈利预测：同时公司还立足全球，计划在全球范围内寻找优质标的，发展并购计划，扩充公司实力。我们看好公司管理层的决策，但是具体的执行力和效果仍待市场考验。

　　我们预计公司2013年-2015年eps分别为2.68元、3.01元和3.36元，对应目前股价的市盈率分别为16倍、14倍和13倍，维持对公司的“增持”评级。

　　风险提示：食品安全问题，进口酒冲击。

　　来源：和讯股票