“下半年大麦价格仍存在一定的下降空间，这有助于缓解啤酒生产企业的成本压力，在啤酒价格总体平稳的情况下，行业毛利率恢复可期。”在大麦价格出现一定回落后，首创证券分析师邵帅称，啤酒行业将迎来利润转折期，而从近期啤酒公司股价走势看，明显好于大盘。

　　大麦价格自去年下半年以后便持续上涨，我国单月进口大麦平均价格从去年6月份的299美元/吨，上涨至今年3月份的355美元/吨，涨幅近20%。但是今年二季度以后，国际和国内大麦价格均出现见顶回落的趋势。6月5日国内大麦价格回落到2492元/吨，比4月30日下降约106元/吨。

　　邵帅预计大麦价格回落的趋势将延续。一方面，今年全球气候普遍好转，再度发生全球性干旱的概率下降；另一方面前期价格上涨推动全球大麦种植面积回升。因此，下半年大麦价格仍存在一定的下降空间，这有助于缓解啤酒生产企业的成本压力。在啤酒价格总体平稳的情况下，行业毛利率恢复可期。

　　国都证券研报认为啤酒行业进入消费旺季看，成本下行有利于盈利提升，长期看好啤酒行业集中度提升带来的龙头盈利能力的提高，建议重点关注青岛啤酒(600600)。

　　广证恒生在研报中也提到啤酒一季度产量回升明显：根据统计局数据显示，1-3月的全国啤酒产量1044万千升，同比增长16. 2%，较12q4的-4. 68%和12全年的-0. 15%增速回升明显。三公消费限制以及经济低迷可能导致酒类消费向低度、低价转向，从而引发啤酒产量回升。

　　（《证券时报》快讯中心）
　　啤酒行业深度报告:静待黎明的钟声敲响

　　研究机构：长江证券(000783,股吧)日期：6月18日

　　增长已入低速,扩张成唯一出路

　　随着人均消费见顶及人口增速放缓,我国啤酒业已进入低增长阶段,结合经济与人口的影响预计未来3 年行业复合增长率为3.8%。增长不足、提价乏力、成本上涨、毛利下行、竞争愈演愈烈,规模优势作用凸显,抢市场、夺份额成为行业发展主旋律,整合加速。

　　格局尚未分明,战斗就不会结束

　　在*小经济规模提升,外资介入催化的推动下我国啤酒行业经历了快速整合的12年,cr4 由2000 年的20.28%提升到了目前的62.60%,寡头格局正悄然成型。

　　但是,相较于成熟的美国、日本市场,行业龙头雪花的市占率仅为20.23%,还不是行业的绝对领导者,cr4 也还有较大的提升空间。格局尚未分明,技术战、市场战、广告战还将继续,外源性扩张已由全面进攻转入重点进攻。分区域来看,未来作为战略重地的广东和河南将会是各大巨头争夺*为激烈的地区。

　　盈利改善可期,黎明就在不远处

　　以美为鉴认为集中度提升,竞争格局稳定后即是行业利润提升的春天,特别是行业龙头,利润提升将远超行业平均水平。与之相对应,我国已处于竞争*为激烈与关键的第三阶段末期,已是乍暖还寒的时节。从中国局部市场来看,各省市的吨酒利润与cr1 显著正相关,竞争格局稳定的省市盈利已有改善,黎明前的微光已经显现。同时在此部分通过各省市集中度、行业增速及吨酒利润的进一步分析,可以发现上述18 个省市其实分别对应着美国兼并收购史上四大阶段。

　　大麦短期困扰,未来不会是问题

　　目前啤酒行业为微利时代,行业利润对成本的弹性大,进口大麦价格的波动容易带来利润的剧烈变化,而国内啤酒企业对进口大麦价格的影响力极微,是价格接受者,短期来说大麦是个问题。但是,长期来看,对于行业龙头来说,在竞争格局稳定,利润率大幅提升后对成本敏感性下降,且企业拥有多种手段应对进口大麦价格的飙升,未来大麦将不会是个问题。

　　扩张优势凸显,看好雪花和青啤

　　目前已进入竞争的收官之战,看好外源性和内源性扩张都给力的雪花啤酒和青岛啤酒。雪花拥有母公司华润集团的资本优势和大股东sabmiller 的经验优势;而青岛则具有本地优势和品牌优势,专注于啤酒行业,坐拥山东战略重地,后顾无忧,且由高端向低端扩张,优势明显。

　　（《证券时报》快讯中心）
　　行业同步大市 啤酒行业拐点隐现

　　研究机构：安信证券 日期：6月18日

　　2012年啤酒行业已经进入产量增速低于5%的缓慢增长阶段，吨酒价格提升低于成本的提升，行业利润增速低于10%。2000 年以后中国啤行业市场集中度持续提升：供给端3万千升产能占比持续下降；人均消费量已有显着上升，但相比日本人均啤酒消费峰值仍有差异，新型城镇化将是人均消费继续提升的驱动力。

　　吨酒价格过去10年持续提升，但仅覆盖成本上升，吨酒盈利并未提升。日本啤酒市场经验说明新产品的崛起可以快速改变行业格局。判断高端产品市场占有率提升是行业内在需求，高麦芽浓度的高端啤酒回归将是行业大势。

　　国际品牌在中国市场始终坚持做高端啤酒，将加速行业升级。更看好产业升级，本土啤酒品牌业绩增长，市场和渠道优势强于国际品牌，看好青岛啤酒（600600）。

　　风险提示：1）细分行业食品质量安全事件风险；2）消费下滑的风险；3）上游原料价格上升，成本压力上升的风险。

　　（《证券时报》快讯中心）
　　2013年进入行业和青啤的大年

　　研究机构：国金证券(600109,股吧)日期：2013年05月23日

　　第一，12年是啤酒行业增长、青啤利润率低谷一年。受12年消费减速影响，啤酒行业的销量增长为01 年以来*低，降至3.06%，从利润率水平来看，行业整体的成本费用利润率也处于05 年以来的较低水平，不符合行业集中度提升利润率提升的一般规律。从青啤来看，12年青啤产能利用率位于历史低点；从利润率看，12 年青啤主品牌销量增长低于整体增长，拉低毛利率水平，13 年一季度开始，销量增长恢复，且高端产品增长更快，同时，青啤13 年主要原材料都保持稳中有降趋势，12 年是体育营销大年，13 年营销费用下降。

　　第二，高端品质是企业基础，青啤品牌更受益消费升级。中高端产品是青啤优势，青啤更收益消费升级，加大对高端（吨价6000-8000，纯生、易拉罐）和超高端产品开发也进一步提升品牌高度；预计13 年高端产品增长速度进一步提升，一季度高端20%增长。公司原料优中选优，选用二次发酵工艺，高端产品毛利率在60%以上，青啤主品牌毛利率在48-49%，奥古特、纯生毛利率在80%以上，崂山、汉斯、山水毛利率30%。

　　第三，管理层对公司发展目标是收入利润兼顾。新管理层对公司发展战略有延续性，仍是收入利润兼顾。同时，今年广东市场止跌，公司盈利区域经营好转，通过完善销售和激励体系提升广东市场活力。

　　第四，行业集中度提升加速，利润率加速赶底，长期啤酒行业投资价值极高。目前cr5 约70%（雪花、青啤、英博、燕京、嘉士伯+重啤），cr4约64%（雪花、青啤、英博、燕京）。从美国经验可见，cr4 超过60%，进入利润率赶底阶段，在5-10 年完成，之后进入利润率上升阶段。

　　投资建议和估值

　　认为啤酒行业在长期投资价值明确，短期来看，13 年是行业和青啤的大年，在目前估值水平下是较好的介入机会。预计13-14 年实现收入296.6亿/352.5 亿，同比增长15.1%/18.8%；净利润21.4 亿/26.03 亿，同比增长22.87%/21.47%；实现eps 为1.586 元/1.927 元。目标价44.4-47.58 元，相当于28x-30x13e pe（23.1x-24.7x 14e pe），买入评级。

　　风险

　　经济增速下降、气温低于同期。