公司近况

　　我们参加了青岛啤酒股东会,这是新一届领导团队上任后召开的第一次股东会。会上和会后,就公司战略和近况进行了交流。

　　评论

　　继续推进“基地+品牌”双驱动战略:国内公司战略是两方面,基地市场战略+产品溢价战略。青岛啤酒的竞争禀赋的一部分包含品牌价值,这是国内其他企业稍欠缺的。青啤的发展充分考虑长期、持续性,在品牌和产品、产能和规模方面双向推进。

　　稳固山东大本营,开拓新基地市场:山东市场占有率达到70%,未来重要的潜在基地市场包括广东、福建、河南、山西、河北(南部)、海南等地。区域成片之后,供应链系统的改造将产生进一步促进效果。

　　三得利合作提升华东市场竞争力:合并后上海市场占有率逐步达到50%以上,做成基地市场,实现1+1 大于二的效果。青啤主导市场,三得利主导工厂。协同效应下,目前两方的亏损会逐步降低。

　　保持品牌领先,尝试新品推进:现在产品提升,还主要是成本驱动型的。比如2007、2010、2012 年,主动提价还比较少。新推的鸿运当头、黑啤等产品,公司要做好产品形象储备;像奥古特和逸品纯生,推出2 年市场接受度不断提升。公司目前领先行业,其他对手没看到这么清晰的升级思路。

　　行业整合仍将继续:公司2014 年1000 万千升目标不动摇。为实现目标,将进行“并购+有机增长”两条腿走路。行业以份额为主导的阶段仍将继续。

　　全年预期平稳增长:啤酒消费q1 有较大增长,q2 有放缓,但全年来看相对平稳的,会高于去年。公司4、5 月份增速放缓(不到5 个点,三得利并表则5 月单月近8 个点),后期会恢复平稳。

　　估值与建议

　　预计 2013-2014 年eps 为1.48、1.89 元。其中,2013 年的利润包含了上海三得利合并之后的亏损考虑和一次性的并购收益。考虑到公司在啤酒行业优势的品牌地位和稳固的发展战略,维持“推荐”评级。