上半年子行业基本面分化快消品整体向上白酒继续调整2013年上半年，食品饮料各子行业基本面出现分化，大众消费品行业整体向上，产量加速增长，乳制品、速冻食品和软饮料增速较快，白酒和葡萄酒增速大幅下滑。白酒进入调整期后，2012年以来增速一直处在下降通道，今年放缓的迹象更加明显，产销量增长落入“个位阶段”，成为05年以来*低速度，而收入和利润增速也出现大幅度的下滑。乳制品上半年景气度较高，下游需求旺盛，行业产量呈加速增长态势，收入利润增长均在两位数水平。但受国内原奶供给不足和新西兰原奶涨价的影响，成本压力较大。屠宰及肉制品行业稳定增长，一是受益猪价下降，二是受益行业整合，1-5月定点企业累计屠宰量同比增长6.6%，增速比去年同期提高7.5个百分点。

　　二级市场表现反应行业基本面乳制品独领风骚上半年食品饮料板块表现了一定的防御性，相对收益3.91%。

　　白酒和乳制品冰火两重天，上半年白酒全线下跌，子板块跌幅25.6%，唯一跑赢行业仅有茅台。而乳制品则全线上涨，其中贝因美大涨92%，伊利和光明也上涨超35%。体现资本市场对行业景气敏感度。啤酒和肉制品中规中矩，龙头公司表现突出。

　　板块估值分化白酒处于底部快消品处上升通道目前，食品饮料行业整体绝对估值和相对估值都处在历史低位，过去5年相对全部a股的平均溢价率为80-90%，而目前相对溢价率仅为36%。当前白酒、葡萄酒、肉制品、调味品和食品综合的相对估值低于历史平均水平，而啤酒、软饮料、乳品估值溢价都超越平均，处在估值不断提升的通道。

　　下半年行业趋势与投资策略下半年*大的看点是白酒，我们认为二季度是本轮调整的低点，中报反应的业绩情况*为恶劣。下半年行业随着“双节”来临，环比改善形势较为确定，之后进入缓慢复苏阶段。啤酒作为成熟行业，主要关注集中度提升、产品升级带来的盈利改善，另外行业内收购兼并事件会成为推动股价的主导因素。乳制品下半年将保持高景气度，产品升级和行业整合将是下半年两条投资主线，特别是国家对婴幼儿奶粉行业的整顿和引导，将使龙头企业受益。肉制品公司下半年一方面迎来消费旺季，一方面需应对成本上涨，企业盈利取决于成本和开工率间的博弈。

　　重点推荐：涪陵榨菜、洽洽食品；伊利股份、双汇发展、承德露露；贵州茅台、顺鑫农业、老白干酒、燕京啤酒。