食品饮料今年一季度销售情况不错,并且我们预计二季度销售仍能保持较好的增速,虽然行业也存在一些不确定性的因素,但是基于我们策略部同事对二季度整个市场仍然不乐观的判断,以及食品饮料行业相对稳定的业绩增长预期,我们仍然维持食品饮料行业“增持”的评级。具体品种上,我们看好张裕a、伊力特、五粮液、山西汾酒、*st伊利、燕京啤酒。

　　一线白酒

　　低估值 安全边际高

　　在白酒消费旺季过后,受到一季度业绩低于预期以及贵州茅台消费税税率大幅上升的影响,贵州茅台、五粮液、泸州老窖股价至5月7日分别下跌了23.4%、19.0%、26.0%,跌幅都高于上证指数的18%,仅五粮液略好于沪深300的跌幅（20.6%）。按照2010年预测的业绩计算,目前一线白酒的pe仅在20倍左右,已经接近历史*低的估值水平。尽管这三家公司今年的业绩都有些不尽如人意,但考虑到白酒行业非常好的现金流,以及目前的低估值,作为防御性品种,仍然值得推荐。

　　考虑到五粮液对市值考核的重视,因此我们认为五粮液今年的投资机会更好一些,给予“推荐”评级。

　　二线白酒高成长性弥补高估值

　　近几年部分二线地方性白酒企业业绩都实现了较快增长,我们认为这些企业实现并保持高增长的主要原因有以下几点:

　　首先这些企业推出针对中档市场的产品,受益于中档白酒市场的量价齐升。二线地方性龙头企业较为敏感的认识到中档白酒市场的增长机会,推出价位集中在100~400元/瓶之间的产品,实现业绩的快速增长。我们可以发现,业绩增长较好的企业洋河、古井和汾酒的主要产品系列都集中于该价位区间。

　　其次这些企业专注于市场的深度开拓。与一线龙头企业不同,二线地方性企业产品的品牌影响力稍逊,为在市场竞争中求得主动,该类公司*近两年努力开拓渠道,其中较为普遍的运用“1+1”（公司销售人员+经销商）的销售模式,更为有效、深入的挖掘市场,同时提高了企业对市场和渠道的控制能力,在竞争中取得先机。

　　通过综合考虑各二线地方性企业的竞争优势和成长能力,我们对地方性白酒企业的推荐顺序为伊力特、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒。