自贸区试水期酒交易 红酒投资成新宠
在法国*耀眼的明星级葡萄酒产区波尔多，加龙河、多尔多涅河两河交汇而成吉伦特河，*终流入大西洋。在吉伦特河左边的产区被称为“波尔多左岸”，右边的则被称为“波尔多右岸”，而在加龙河、多尔多涅河两条河交会中间的石灰岩台地，称为“两海之间”。不管是左岸、右岸，还是两海之间，它们的生机和活力都离不开这三条河的灌溉和佑护。岁月悠悠，流水潺潺，酒香袅袅，波尔多已然成为了世界葡萄酒版图中*宝贵的一隅。
夏日的夜晚，白天里劳作了一天的人们开始享受甜蜜的浪漫时光，葡萄园中、房前屋后，伴着音乐，觥筹交错之间晃动着酒红色的液体……
在法国，红酒是人们生活的必需品，所以期酒文化诞生于此并不奇怪。期酒投资是产生于二战之后。当时，大量的酒庄被毁，酒庄和酒商都急需资金周转，波尔多的名酒酿造却固执地遵守着自己的酿酒原则：葡萄采摘后，先要完成发酵，随后在橡木桶里陈放18个月。这就意味着葡萄酒收采后还需等待两年多的时间才能上市销售。
迫在眉睫之际，精明的波尔多酒商提出了“预售”的概念。当预售的葡萄酒还储存在橡木桶里时，投资人便可委托酒商在*终得到葡萄酒之前的一两年内先行付款，待葡萄酒在橡木桶中完成规定的陈年过程后，便可从酒庄提取所购买的期酒。这种方法一直沿用至今，不断完善，遂成了人们口耳相传的期酒机制：投资人只能从与酒庄合作密切的酒商处得到优惠的红酒，而非以私人名义与酒庄合作。这一机制的诞生，加快了酒庄的资金回笼，作为中间人的酒商们也获得了丰厚价差。
自贸区的挂牌成立其核心在于金融改革创新，与国际金融市场 接轨，更具专业水准的期酒投资、理财、收藏也开始兴起，近年来，随着葡萄酒文化在国内的推广，葡萄酒投资这一观点已经被广泛接受。
上海综合保税区红酒国际贸易有限公司(简称：红酒国贸)作为上海自贸区转口贸易及跨境电子商务领域的示范企业，此次重磅推出法国列级名庄2012年期酒发售特惠套装，总量仅有600套。此次发售的特惠套装，每套价值仅为￥59999.99元，包含35款法国名庄酒，共110瓶/套(其中18瓶为一级庄酒)。拉菲、木桐、小玛歌……高脚杯间的碰撞、魔幻魅力的葡萄酒香气，等待您的品鉴。(.第.一.财.经.日.报)
通葡股份(代码:600365)
公司主营葡萄酒的生产与销售。受国民经济下滑和消费紧缩的影响，葡萄酒行业的竞争更加激烈，同时，进口葡萄酒的增加对市场也产生了冲击，从而造成公司的生存空间持续被压缩；公司销售额的大幅减少，现金流不畅，生产经营资金短缺。对此，公司将充分调动各方面资源的积极性，做好市场的推广工作，积极做好非公开发行股票工作，充分利用好股票市场这一融资渠道，努力开拓其他融资渠道，加强经营管理工作。
莫高股份(600543.sh)
公司葡萄酒产能2.5万吨，冰酒产能4000吨；公司拥有甘肃省规模*大的葡萄种植基地，生产的莫高葡萄酒被列为国宴用酒。
青岛啤酒:份额与结构双升,并表投资收益致利润超预期
张裕a:高档酒压力较大,公司继续调整中
张裕a 000869
研究机构：中金公司 分析师：乔洋,袁霏阳 撰写日期：2013-10-24
要点
张裕2013 年第三季度实现收入8.1 亿,同比下降27%;净利润1.28亿,同比下降47%。净利润率下降6 个百分点。高档产品降幅较大。我们邀请了公司举行了电话会议,就前三季度经营状况和未来看法进行交流。
总体而言:由于中高档酒的销售不振,酒庄酒、卡斯特和解百纳下降较多,导致公司产品结构下移,毛利率下降,并带来利润率的明显下降。
目前公司依然处在消化渠道库存阶段。餐饮、酒店的消费下滑较为显著,渠道上有一定库存压力,尤其是高端酒压力较大。
未来公司会顺应趋势,提升性价比。
新酒庄的导入大约需要1 至2 年,目前仍在前期推广阶段。
详细内容请见正文。
建议
我们预测2013 年和2014 年公司eps 为1.98 和2.12 元。由于行业整体压力较大,公司也继续处在调整过程中,故我们维持“审慎推荐”评级。
风险
进口酒冲击继续,国内企业调整缓慢。
中葡股份:销售改善拐点初现
中葡股份600084
研究机构：方正证券分析师：张保平 撰写日期：2013-06-04
公司经过多年亏损,叠加目前行业低迷,股价已经处于底中底--风险小
公司自2005年以来基本都是亏损,经营活动现金流也是净流出,公司的市场评价节节下降;自去年以来葡萄酒行业低迷,导致公司雪上加霜,股价已是多年底部,利空出尽,投资风险极校
管理层换届,强化管理,业绩拐点依然出现--机会到 公司董事会2012年4月换届,新管理层紧抓公司销售短板,加强销售渠道建设,在行业不景气情况下成品酒销售依然取得高增长;扣非后的净亏损、经营活动现金净流出都大幅下降,预计今年扣非后净利润实现扭亏为盈。2012年公司三项费用率也同比下降16个百分点,说明管理改善效果明显。
天赋优势业内无与争锋 公司葡萄基地位于天山一带,是世界三大黄金酿酒葡萄产地之一,这里气候干旱,光照充足,昼夜温差大,紫外线强烈,葡萄含糖量高,色泽卓越,风味浓郁,极少病虫害,以万年雪山融水灌溉,无污染,天然绿色。
公司核心葡萄基地树龄都达到15年以上,独步海内 公司在新疆拥有大量酿酒葡萄生产基地(其中自有3万亩),并且树龄都达到了生产优质葡萄酒的年限--15年以上,有的甚至达到27年,国内没有哪家厂商还有如此大规模高龄葡萄园。
关键假设点:
2013年成品酒销售收入增幅约40%;财务费用得以缓解;渠道建设取得突破。
投资评级与估值:
调升公司2013-2015年营业收入至7.1、9.3、11.7亿元,其中主要是调增成品葡萄酒销售所致;调增eps至0.10、0.17、0.24元(原来预测为0.02、0.05、0.07元),调升公司评级至“买入”。
股价表现的催化剂:
公司较高的财务费用问题得到解决;销售渠道建设取得突破。
核心假设风险:
财务风险、自然灾害风险、食品安全风险、渠道建设不达预期。
古越龙山:短期销售平淡,期待体制突破
古越龙山600059
研究机构：中金公司 分析师：金志耀,袁霏阳 撰写日期：2013-10-28
业绩低于预期
公司前三季度收入增长2.7%至11.1 亿元,营业利润增长10.9%,因今年营业外收入大幅降低,盈利同比下滑11.7%至1.18 亿元,业绩低于预期。其中三季度销售平淡,收入同比下滑5.9%,逊于前两季度的表现;因费用率的下降,营业利润同比增长31.5%。
我们预计前三季度女儿红产品仍有近15%的增长,公司整体5~8年陈黄酒销售额增长在10%以上,但10 年陈以上高端黄酒消费下滑拖累盈利。去年酒厂搬迁补偿及政府补贴高达1 亿元,今年营业外收入项目较少,致使盈利同比出现下滑。
发展趋势
黄酒产品依然处于调结构时期。古越龙山高端黄酒收入占比约15%,今年高端黄酒市场遇冷对盈利影响较大,公司重点发力5~8 年陈的中高档产品。目前公司中档和中低档比重依然有近60%,未来产品结构提升仍是战略重点。
黄酒营销任重道远,尝试多维度推广。公司引领黄酒的推广,重点打造女儿红品牌,将投入近6900 万元拍摄和制作《女儿红》电视剧,预计在2015 年年底前上映。该剧收视率如能成功,将提高女儿红黄酒品牌的知名度,对整体黄酒的推广也将起到积极作用。
期待体制松绑,注入运营动力。公司受缚于国有机制,缺乏对管理层的激励,黄酒行业需要更多的人才。公司身负黄酒行业振兴的使命,在目前国企改革热议中,古越龙山若能在体制上有所突破,对企业的经营效率将会起到焕然一新的效果,也能对黄酒行业的振兴起到积极的推动作用。
盈利预测调整
下调2013/14 年收入预测6.1%、8.8%,增速分别为6%、13%;营业外收入项减少,盈利分别下调28%、29%,增速为-16%、16%。
eps 为0.25 元、0.29 元。
估值与建议
当前股价对应2014 年pe 40 倍,处于历史市盈率区间中部。公司不断在探索黄酒营销的多元效果,若体制突破更有利于激发管理层动力,长期黄酒行业应有更大的突破,维持审慎推荐评级。
风险
营销费用投入过高拖累盈利。
中粮地产:净利润符合市场预期,短期内尚难走出困境
中粮地产000031
研究机构：瑞银证券 分析师：李宗彬 撰写日期：2013-08-29
核心净利润-1.1亿元,同比少亏损13%
尽管公司h113营业收入同比增长139%至29.2亿元,但毛利率同比下降8个百分点至30%,销售、管理及财务费用高企,使得公司扣除非经常性损益后的核心净利润仍然亏损1.1亿元。公司通过处置投资性房地产和金融资产分别取得1.7亿元和1.1亿元投资收益,并藉此实现整体盈利1.1亿元。
销售略有改善,但尚不足以帮助公司走出困境
公司h113实现签约销售金额51.2亿元,同比增长55%,占瑞银全年预测值的51%。公司上述销售额中来自北京项目的占比为42%、深圳的占16%、上海的占13%,但公司在这些城市的土地市场竞争力较弱,当前良好的销售势头恐难持续。
财务状况小幅改善,净负债率下降至74%,
公司h113末货币资金较年初上升13%至67.3亿元,而有息负债则下降2%至123.1亿元,净负债率较年初下降12个百分点至74%。不过公司短期有息负债仅略低于货币资金余额,占总借款的比重上升6个百分点至54%。我们认为公司的资金状况仍较紧张,难以支持公司持续扩大土地储备。
估值:维持中性评级,目标价3.96元
我们预计公司2013/14/15年eps为0.33/0.38/0.46元,并基于2013年
