对于白酒行业未来发展脉络梳理和展望：

　　1)回归大众消费，白酒行业增长放缓，近两年将呈“l”型走势；2)优于其他消费品行业，白酒龙头市场份额提升空间巨大；3)回归大众消费品后的白酒，估值体系也应回归大众消费品；4)从主打价格带角度看白酒企业未来竞争格局： 1) 600-1000 元/瓶高端酒格局稳定，顺价将盘活品牌力，高库存周转率确保经销商盈利水平；2)300-500元/瓶次高端酒将面临激烈价格战：竞争*为激烈的价格带，如果品牌力拔不上去，而且无法在新渠道布局方面有所突破，未来次高端酒就是靠费用来换市场份额的状态；3)100-200 元/瓶大众酒：刚需推动平稳增长，预计大众酒价格带能保持 15%以上的规模增速。

　　当下我们对白酒板块的核心观点及选股思路：

　　我们认为在未来一个季度白酒基本面向下风险不大，支撑板块继续走强的正面催化剂较多：

　　1、中秋和国庆行业基本面下行风险不大

　　目前茅台一级经销商大部分全部计划量已经执行完，且渠道库存水平已经比较低，因此批发价格在淡季能够维持在 880 左右，旺季如果市场销售出现超预期，计划外的茅台出货量就可能比较好的被执行，为三、四季度的业绩增长提供较高的市场基础；

　　五粮液和老窖随着价格的下降及厂商关系的逐渐理顺，库存都已经良性，价格继续下行风险都不大。因此我们总体判断中秋和国庆节白酒销售低于预期的风险不大，或还存在超预期的可能性。

　　2、10 月中下旬沪港通将再次拉升白酒估值水平

　　白酒行业里面*优秀的企业基本都在 a 股上市，茅台、五粮液、老窖、汾酒这些 a 股稀缺标的预计随着沪港通的开始，估值还有被提升的空间。

　　3、年初提升的今年白酒股业绩“v”型反转趋势将在三至四季度更加明显，对于估值的继续提升起到很好的支撑作用。总结：从时间跨度上来说，白酒目前仍具有投资空间，投资思路上我们总结出了以下三条(已排序)：

　　1)基本面底部+改制预期标的：酒鬼酒、沱牌舍得、老白干酒；

　　2)基本面已经走出底部的改善性品种：古井贡酒、洋河股份、五粮液、贵州茅台、泸州老窖(重点公司部分详见报告后文)；

　　3)投资时钟即将到来的底部布局型品种：山西汾酒。

　　风险提示：经济持续放缓，三公消费从紧，行业调整幅度过大。

　　来源：安信证券