曾几何时，白酒行业是a股资本市场*受追捧的香饽饽，但随着政策的施压，白酒行业进入寒冬期，行业龙头贵州茅台也不再是基金*爱，酒企转型是大势所趋。

　　瑞银证券今日发布行业研报认为，白酒行业业绩环比出现明显改善，而国企改革将助推行业景气度回暖，行业龙头股将*先受益，看好贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒和泸州老窖。

　　白酒国企改革路径探究

　　瑞银认为，白酒作为消费品，其品牌力主要由产品力拉动和渠道力推动共同作用产生。名白酒企业产品力领先于其他竞争对手，主要发展瓶颈在于团队激励不到位从而使得渠道力推力不够，国企改革的主要目的在于提升团队的整体激励水平。

　　瑞银指出，在食品饮料行业，光明集团之前已经进行了国企改革。作为上海市国企改革的重头企业之一，根据光明集团的改革方案，光明集团计划未来3-5年时间内，光明集团旗下混合所有制的企业占比将达到80%，而集团内部视证券化为混合所有制改革的重要工具。

　　白酒作为消费品，品牌力、渠道力和产品力缺一不可，品牌力主要依靠产品力拉动和渠道力推动所共同产生的结果。国内大部分白酒上市企业都属于老名酒企业，产品力相对较强。然而，该行认为，白酒国有企业目前发展*大的瓶颈就是渠道推力不够。渠道力主要由销售团队决定，其部分受制于国有企业体制原因，销售团队的激励机制不到位，市场灵活性不够，导致对费用使用效率相对较低。

　　瑞银认为，白酒国有企业改革的主要思路是解决销售团队激励问题，可以通过以下三种路径实现：

　　路径一：推动混合所有制改革，引入外部战略投资者。通过这种方式，一方面能够以外部机制激活体制内人员的活力，另一方面企业可以借助业外资本实现产业链的横向整合。但是，这种改革方式需要根据战略投资者股权占比来判断其在体制内的话语权，如果战略投资者话语权不足，起不到应有的作用。

　　路径二：管理层股权激励或者管理层曲线mbo，当然，这种方式也可以通过引入战略投资者变相实现。通过这种方式，可以比较直接提升管理和销售团队的激励水平，实现销售团队的优胜劣汰，以*有优势的团队带来销售规模的推升。但是，这种改革方式还是要观察管理层激励能否突破国有企业激励上限，否则仍然会出现激励不足的情况。

　　路径三：销售子公司层面实现区域销售经理变相持股或者引入经销商合资，也就是老窖之前的柒泉模式(区域经理与区域经销商合资成立区域总经销公司)。通过这种方式，可以合理调配区域销售资源。在行业景气度较高的情况下，收入规模增长较快，但行业景气度一旦下行，区域销售经理的激励和合资经销商的利益反而会被大幅侵蚀。

　　来源：东方财富网