投资要点：

　　张裕公布2015年中报，上半年公司收入增长22.75%，净利润增长16.93%，大幅超出市场预期。上半年公司实现销售收入28.26亿元，同比增长22.75％，实现属于母公司所有者的净利润7.46亿元，同比增长16.93%，对应eps为1.09元，同比增长17.20%。加权平均净资产收益率为10.11%，比上年同期增加0.34个百分点。其中，q2公司实现销售收入10.01亿元，同比增长26.23%，实现属于母公司所有者的净利润2.16亿元，同比增长20.00%，大幅超出市场预期。

　　上半年收入增长主要源于产品结构和营销策略调整驱动的产品销量增长，尤其是中低档葡萄酒保持了较好的增长势头。我们认为在行业调整期，公司准确把握市场消费趋势，调整营销策略和产品结构，大力发展中低档产品，完善营销渠道等及时措施是成功扭转公司业绩的主要原因。

　　葡萄酒：完善酒庄酒营销体系，强化中低档产品营销力度。上半年葡萄酒业务实现22.02亿元，同比增长24.75%。在酒庄酒方面，公司对其营销体系和考核办法进行完善，并明确酒庄酒的营销负责人，我们预计上半年酒庄酒增速可以达到5%-10%左右，实现逆势增长。在中低端产品方面，公司加大对解百纳、醉诗仙、贵馥酒等中低档品牌的媒体和市场推广力度，产品竞争力得到很好的提升，我们预计上半年中端解百纳增速在20%左右，低端普通干红增速可达25%左右。

　　白兰地：加快覆盖力度，实施多品类战略。上半年白兰地业务实现5.19亿元，同比增长11.05%。在渠道方面，公司加快白兰地推广系统建设，建立起覆盖全国主要城市的白兰地营销体系。在产品品类方面，公司5月底推出新品多名利，形成了以富郎多干邑、多名利、可雅和金奖四大白兰地品牌的多层次、多品类品牌战略。