事件：2017 年基金年报陆续公布，我们从基金重仓股、板块配置比例等方面对食品饮料板块持仓情况进行分析。

　　伊利股份获持续加仓成基金第二大重仓股，高端白酒中茅五重仓比例上升明显：基金前十大重仓股中食品饮料板块仍占据四席，伊利股份、贵州茅台、五粮液、泸州老窖分别排名第2、3、4、10 位，与三季报情况相比，伊利股份、贵州茅台、五粮液均获明显加仓。从持仓比来看，四股的持仓比例较三季度均进一步提升，贵州茅台、伊利股份、五粮液、泸州老窖基金重仓占比分别为1.68%、1.68%、1.57%、0.7%，分别较2017 年三季度末环比提升0.44、0.42、0.51、0.08pct。总体来看，四季度食品饮料蓝筹股继续受机构青睐，乳业龙头伊利股份持仓比例提升明显，高端白酒中茅台、五粮液加仓幅度明显高于老窖。

　　板块持仓比例环比继续提升但仍未达历史高点：根据wind 数据统计，2017 年四季度基金食品饮料板块配置比例为6.96%，较三季度的5.34%环比提升1.62pct;其中2017 年四季度基金白酒板块配置比例为4.91%，较三季度的3.77%环比提升0.41pct。与板块占a 股市值比重相比，食品饮料及白酒板块超配幅度继续扩大：2017q4 末食品饮料板块占a 股市值比重为4.32%，占a股(剔除银行石油石化)市值比重为5.34%;2017q4 白酒板块占a 股市值比重为2.74%，占a 股(剔除银行石油石化)市值比重为3.38%，超配幅度均进一步扩大。与历史高峰配置水平相比，目前食品饮料板块仍还有空间：食品饮料板块2012q3 巅峰时期配置高达7.97%，目前配置比例自低位回升至6.96%，还有一定差距。

　　白酒板块2012q3 板块配置比例达6.5%，目前配置比例仅回升至4.91%，仍低于板块配置巅峰水平。高端白酒基本面强劲，2017 年逐季兑现预期，白酒行业强结构化景气趋势进一步得到确认和强化，2018 年开局看好，龙头公司呈现出收入增长加速态势，行业拐点未至，投资周期未止，后续白酒板块配置比例预计仍有提升空间。大众品方面，看好城乡“鸿沟”填平大背景下的景气周期拉长，以乳业为例，2013q3 伊利股份重仓比例高达2.27%，目前也仅自低点回升至1.68%，行业复苏趋势已较为明朗，伊利有望加快实现份额提升，后续配置比例预计仍有提升空间。

　　投资建议：白酒(高端五茅泸和次高端汾酒水井坊为重点，核心精简为五粮液茅台+汾酒)+调味品(涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母等)+乳品(伊利股份为核心)，适度关注承德露露。

　　风险提示：需求恢复持续性不达预期，业绩波动，预期过高。