白酒景气周期继续，背后核心逻辑与第二轮白酒景气周期一致

　　白酒景气周期从高端延伸到全国化次高端，再到地产酒次高端。将视角拉回第二轮白酒景气周期，会发现2009～2012年的上涨节奏：一线白酒>>>二线白酒>>>三线白酒。核心逻辑在于茅台价格上涨之后带动各个价位段依次提价放量。本轮2016～2020年上涨节奏演化为：高端>>>全国化次高端>>>地产酒次高端。背后的核心逻辑和第二轮景气周期一致，也是茅台价格上涨带动各个价位段基本面复苏。白酒板块开始从点扩散到面，行业基本面继续向好，白酒景气周期持续。

　　截止上周五，白酒板块估值较低。2018年茅台、五粮液、老窖、洋河估值分别为25x、23x、28x、24x，估值均处于较低区域。次高端水井坊、汾酒、舍得、酒鬼估值均为30～35x，peg均低于0.5x。区域龙头古井、口子、今世缘、顺鑫估值均在24～26x。

　　我们继续坚持2016年初以来的判断：2016～2020年是第三轮白酒景气周期，继续看好高端、全国化次高端白酒和区域次高度白酒。

　　五粮液：高端酒实现量价齐升，带动收入高速增长

　　18年营收和利润增长预计可增长30%以上。生产改革保障公司中长期高端酒投放，我们预计今年报表高端酒销量增长20%左右，叠加吨价提升，预计今年高端酒可实现30%左右增长。系列酒精简品牌补充次高端产品，我们预计今年有望增长30%左右。公司将系列酒品牌从130个精简到目前的49个，未来仍将进一步精简，同时未来将补充次高端产品。我们预计今年系列酒整体能够实现30%左右增长。

　　水井坊：扩产能、调结构，预计18年收入实现50%以上增长。

　　基本面持续向好，预计18年实现50%以上高速增长。水井坊将在邛崃市投资30亿建设全产业链基地，扩产项目保障公司中长期发展;二季度公司控量挺价降库存，未来将加大对井台的投入，产品结构不断升级将拉动毛利率不断提高，我们预计单二季度收入有望增长40%以上，预计全年有望实现50%以上增长。总经理范祥福当选公司董事长，保障公司政策执行连续性。

　　本周战略推荐

　　高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖;全国化次高端：水井坊、山西汾酒、洋河股份、舍得酒业、酒鬼酒;区域龙头白酒：古井贡、口子窖、今世缘;低估值食品：洽洽食品、伊利股份、养元饮品、承德露露、海天味业、涪陵榨菜、中炬高新。

　　风险提示：市场需求低于预期;消费升级低于预期，食品安全问题。