迄今大盘从年内*高点回落近10%，。但酿酒食品板块却始终处于“慢牛”态势。截止到6月8日，酿酒食品板块今年涨幅在20%左右，远远跑赢大盘6.51%的涨幅。酿酒食品走强是与我国特有的人口国情密不可分的，由于人口众多，消费水平随便提高一个百分点，所带来的行业利润便是巨大的。另外随着我国经济结构转型的深化，消费占有经济总量的比重将会越来越大，这将会给整个酿酒食品板块的强劲带来巨大机会。

　　啤酒板块作为酿酒食品板块中的子板块，近年来并未得到市场的充分关注，走势落后于白酒股。主要有以下三方面原因：首先，和白酒相比，啤酒属于典型的低价快速消费品，对大的经济环境感觉并不是特别敏感；其次，啤酒产业的的品牌忠诚度、地域属性不强，竞争激烈程度要强于白酒行业。*后，啤酒的消费季节性比较强，随着夏季销售旺季的来临，啤酒板块将迎来补涨机会。

　　成本下降和工艺创新 提升行业盈利空间

　　导语：国内啤酒的生产原料大部分来自于国外，由于去年澳麦价格上涨导致啤酒行业生产成本陡增。不过今年2月份之后，进口大麦出现价格回落走势。此外新生产工艺的推出和原材料成本的下降都有利于提升整个行业的盈利空间。

　　近年来，国内啤酒行业发展比较快，产量规模连续10年位于世界第一。特别是2011年国内啤酒行业收入增长增速水平出现10年来的*高值。但是由于进口大麦的单价一直都处于高位运行，因此啤酒行业面临较大的成本压力，致使盈利能力产生一定影响。然而，今年2月份，进口大麦的价格出现回落。由于澳麦丰产，同时品质亦优良。当前我国啤酒企业当前季度采购均价基本上维持在310美元/吨左右，这与2011年*高采购价的350美元/左右出现了很大的回落，另外未来价格还有进一步下行的空间。成本的降低将会高啤酒行业的盈利水平。

　　此外，新生产工艺的推出也进一步提升了生产商的盈利能力。比如纯生酒采用无菌膜过滤技术除去酵母菌和杂菌，同普通熟啤相比，不仅延长了保质期，而且*大程度地保持了啤酒的新鲜口感和丰富影响。尽管纯生啤酒的制作工艺比较复杂，生产成本比普通啤酒高，但其售价也更高。一般来说，纯生啤酒的毛利率能达50%左右，远高于普通啤酒。鉴于此，各大厂商纷纷将纯生啤酒作为未来发展的重点。我国*早的纯生啤酒由珠江啤酒(002461,股吧)生产，1998年投放市场。经过10多年的推广和发展，2010年我国纯生啤酒的销量已达到了300万千升，在啤酒总消费中占比为7%。但是与欧美等发达国家相比，目前我国的纯生啤酒消费占比依然偏低。因此，未来仍有广阔的提升空间。

　　行业集中度提高 四大巨头受益

　　导语：啤酒行业属于典型的规模经济行业。经过多年的跑马圈地，国内行业的集中度越来越趋于集中。四大巨头中两大a股上市企业青岛啤酒、燕京啤酒(000729,股吧)将从行业整合中受益，从国外经验来看，行业整合稳定之后，收益垄断优势及吨酒价格提升、费用率下降，盈利能力提升是趋势。

　　1999年国内啤酒企业大概有470多家，到现在只剩约200家。在目前已经形成了青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等全国性品牌，以及哈尔滨啤酒、珠江啤酒、金威啤酒等几大区域品牌。市场集中度的提升，也隐含着定价权的提升。从行业未来发展趋势来看，行业集中度肯定会越来越高。

　　啤酒作为产量高、单价便宜的大众消费品，是典型的规模经济行业，行业资源逐渐向优势企业集中。从规范到整合，再到产业高度集中，是世界各国啤酒行业发展的普遍规律。根据datamonitor的统计，2009年排全球前三的啤酒公司市场占有率已达45%，美国、法国、捷克等成熟啤酒消费国当地排前三的啤酒公司市场占有率均在70%以上。在行业竞争格局稳定后，收益垄断优势及吨酒价格提升、费用率下降，盈利能力提升已成趋势。

　　随着啤酒行业进入跑马圈地*后阶段，行业整合即将进入尾声。首先，啤酒行业集中度持续提升趋势明显，2011 年华润雪花、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒四家的市场占有率合计达到58%。 其次，“大鱼吃小鱼”的兼并收购已经接近尾声：*近几年收购兼并步伐加快，且预期未来3、5 年可供收购的年销量20 万吨以上的企业仅6 家，其中金威还出于收购谈判中。

　　广发证券(000776,股吧)预计，未来5 年，中国前4 家啤酒企业的产量合计增速达到10.6%，如果以行业销量年增长6%测算，则到2016 年前4 家啤酒企业市场占有率将达到71.8%，啤酒行业竞争格局可以稳定。

　　国内人均消费低于欧美日韩 增长潜力持续

　　导语：国内人均啤酒消费仍低于欧美日韩世界上主要啤酒消费国。尽管目前中国经济增速放缓，但是啤酒作为低价的快速消费品，销量在未来几年仍有可能维持6%的年均复合增长率。此外随伦敦奥运会和欧锦赛的开幕，也会对啤酒消费产生刺激。

　　当前，我国人均啤酒销量为35.14升，与欧美平均80升的水平相距甚远，与新兴市场国家相比也有一定差距，如巴西人均销量达到65.3升。即使与消费习惯接近相同的亚洲的日本、韩国也有较大的距离。

　　当然各国的消费习惯和风俗不同，一国的人均啤酒销量不能简单类比，有研究模型预测，人均gdp增速与人均啤酒消费增长显著正相关，人均收入增长提速10%，人均啤酒消费将增加近1.5升。因此，虽然“十二五”期间，我国经济增速放缓，但我国人均收入增长还有很大空间，则收入加速增长将显著提振啤酒消费。

　　因此中投证券判断，“十二五末”啤酒销量可达 6000 万千升，总量增长大约 26%，年均复合增速在 6%。此外近年来导致我国异常气候的拉尼娜现象持续，气温正常略高，降水量略少。在这样的背景下，有利于整个啤酒销售，此外伦敦奥运会和欧锦赛的开幕，也将对啤酒消费产生刺激作用。而未来啤酒增量来自中西部地区人均消费的提升。

　　龙头股—青岛啤酒

　　导语：从二级市场表现来看，啤酒板块的走势与行业发展的格局并不一致。一些带有概念的小市值、区域性啤酒股走势要明显强于行业的龙头。如果从单纯的行业发展来看，青岛啤酒是国内的龙头老大。随着寡头垄断格局的确立，青啤的市场占有率逐年提升，生产成本的下降，以及和三得利合作将会大幅增厚上市公司的利润。

　　国内目前生产啤酒及相关产品的a股上市公司共有9家，分别为西藏发展(000752,股吧)、啤酒花(600090,股吧)、重庆啤酒(600132,股吧)、珠江啤酒、惠泉啤酒(600573,股吧)、青岛啤酒、兰州黄河(000929,股吧)、燕京啤酒、莫高股份(600543,股吧)。截止到6月7日，年内涨幅前五名的个股分别是，莫高股份60.66%、兰州黄河52.44%、西藏发展49%、啤酒花39.97%、珠江啤酒30.84%。因此，啤酒板块的走势与产业发展格局并不合拍，涨幅较大的品种主要集中在小市值、区域性的啤酒股中，而行业龙头的全国性品牌如青岛啤酒、燕京啤酒等品种则相对落后一点。而这些涨幅较好的区域性的啤酒股大都有其他概念，比如西藏发展和啤酒花有涉矿概念，莫高股份有红酒概念，并非属于纯正意义上的啤酒股。

　　青岛啤酒无疑是国内啤酒业的龙头老大。

　　随着生产集中度提高，青啤市场占有率稳步提升，2014年将会冲击1000万千升。坚持“1+3”的产品战略，既赋予主品牌和副品牌不同的使命，主品牌定位高端市场，占比50%左右，在于提高品牌价值和盈利能力；副品牌打造市场防御能力和拓展能力，即提高市场占有率，可有效限制对手在区域市场的扩张速度。除直接提价，随着主品牌销量增加，青啤盈利能力将大幅度提升。

　　2012年青啤成本整体下降，澳麦进口成本下降了20%，此外，占公司营业成本50%以上包装材料，其中纸箱、玻璃瓶成本略有上涨，易拉罐成本略有下降，总体来说，2012年成本压力大大小于2011年，有利于公司盈利能力的提升。

　　2012年6月6日，上市公司公告与三得利中国合作整合两家合资公司，各占50%股份。合资公司成立将增厚归属母公司净资产 2.94 亿；一次性的资产重估收益约2 亿元。

　　截止到6月8日，青岛啤酒a股收盘为38.09元，h股的收盘价为49.70港元，经过当日市场汇率换算之后，h股比a股溢价率为3%。同时值得注意的是，h股的现价49.70港元离2011年8月9日的历史*高价52.00港元不足5%。而a股的价格38.09元离2007年10月8日的历史高价45.42元相差近20%。可见，海外投资者更看好青岛啤酒。

　　中投建设证券对青岛啤酒2012年盈利预测：1季度尚处于淡季，销量增长不明显，但一些地区如北京、天津