山东市场情况：白酒省内无龙头，次高端渐成主力价格带。山东人口众多、白酒消费能力强，并在发展过程中形成独特的“酒文化”， 使得山东省成为名副其实的白酒消费大省。目前省内市场规模在600 亿以上，省内居民白酒消费习惯良好且无强势本土品牌，中高端价格带被省外名酒占据，2020 年起济南市场酱酒消费正成风，一二线酱酒品牌已在市场扎稳脚跟。

　　2021 年，山东市场饮用酱香型酒的氛围更盛，习酒、汉酱、郎酒在终端陈列以及推荐的力度上均迎来了进一步的提升，并且在主流婚宴场景中也开启了对浓香白酒的迭代。疫情影响减弱，社会生活回归正常。7 月以来青岛及临沂地区有少量新增确诊，当前山东省内各地区疫情管控愈发精细化，济南、青岛等地区宴席限制逐步解除，从我们走访的烟酒和餐饮终端反馈情况来看，社会生活正回归正常，疫情影响持续减弱。

　　终端草根调研情况

　　白酒终端草根调研反馈：人间烟火气，持续恢复中。7 月动销情况持续恢复，中小门店普遍反馈7 月白酒动销环比改善明显，预计整体和去年同期相当；中大型烟酒终端反馈当前7 月宴席市场恢复，聚饮等需求逐步恢复，动销环比改善明显、同比或有小幅增长。酱香热在济南市场依然演绎，部分畅销产品在终端已能见到2022 年上半年新生产产品。高端酒方面，整体价盘稳定，i 茅台上线后消费者逐渐养成线上认购习惯，同时100ml产品得益于高性价比受到消费者喜爱；汾酒终端陈列依然出色，青花20性价比突出、终端推荐力度较大，青花30 复兴版在终端鲜有陈列、老青花30 由于稀缺性价格有所上行；洋河作为浓香型代表产品，新老产品换代交替，整体价盘稳定；舍得作为浓香新秀，陈列有所增加；酱酒方面按热度不减，是终端次高端价格带助力推荐产品。

　　啤酒终端草根调研反馈：天气转热入旺季，消费升级趋势中。从品牌方面来看，青岛啤酒在济南市场具有绝对高市占率，雪花勇闯天涯在部分流通门店有所陈列、餐饮店内则非常少见，同时泰山7 天原浆产品消费者喜爱度较高；从陈列和红包买赠方面来看，流通门店中以青啤产品为主、部分门店货架有勇闯天涯，烟酒终端多为箱装青啤产品，青啤均有买赠和红包活动；从产品方面来看，当前济南市场露天烧烤摊已实现崂山精品的升级，而中型餐饮门店则以青啤经典为基础款啤酒，整体消费向上升级趋势明显，餐饮门店反馈当前随着天气迅速升温啤酒动销火热，同时青啤和泰山原浆等品牌的鲜啤等产品亦受消费者欢迎，相应品牌终端支持送啤酒上门服务、消费十分便捷。

　　投资建议：随着疫情的边际改善和经济面回暖，食品饮料板块投资进入第二阶段，其中“复苏”成为主旋律，密切关注啤酒、白酒、餐饮供应链等板块的恢复情况，核心推荐：泸州老窖、五粮液、洋河股份、贵州茅台、山西汾酒、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、绝味食品、日辰股份、安井食品。同时关注成本下行主线的利润弹性释放，核心关注：天味食品、立高食品、千禾味业、东鹏饮料。

　　风险提示：经济面复苏不及预期，疫情局部反复，样本选择或存在误差。来源：国盛证券